事件：发改委网站10 日披露，为加快建立全国碳排放交易市场，全国碳排放权交易管理条例草案将尽快提交国务院审议。

目前，我国已成为全球二氧化碳排放第一大国，2014 年，我国二氧化碳排放量约为97.61亿吨，而非化石能源占一次能源消费比重提预计仅为11.1%左右，在全球温室效应及气候变暖的大背景下，我国面临一定的国际社会压力，早在2009 年，前国务院总理温家宝在哥本哈根会议上已提出到2020的缩减碳排放目标，而此目标在2014年国务院正式印发的《国家应对气候变化规划(2014-2020 年)》再次得以确认。2014年11月，中国与美国发布《中美气候变化联合声明》，进一步明确至2030年的长期减排目标。在缩减碳排、提高非化石能源利用上，我国具国际责任及内外政策约束。

表1、缩减碳排放相关政策协定

我们认为，此次碳排放交易草案提交国务院，进一步为建立全国性交易市场奠定基础，将从法律层面保障交易制度、排放额分配等问题。目前，我国已为建立全国性市场进行了一系列准备工作，包括建立碳排放交易试点，发改委也于2014 年12 月发布《碳排放权交易管理暂行办法》总结试点经验并进行规范。此次碳排放交易草案预示着我国离建立全国性碳排放交易市场更进一步。

具体到建立全国碳排放交易市场的时间节点，发改委气候变化司官员曾在多个公开场合表示，将争取在2016 开始运行全国碳排放权交易市场。而2015 年1 月，国家发改委气候司在中国经贸导刊上发表文章《关于推动建立全国碳排放权交易市场的基本情况和工作思路》，阐述了碳排放交易市场建立的中长期规划。

图1、发改委气候司碳排放中长期规划

发改委于2011年10月发布《关于开展碳排放权交易试点工作的通知》，确立在北京、天津、上海、重庆、湖北、广东、深圳七个地区开展碳排放权交易试点，根据媒体报道，目前纳入7个试点碳交易平台的排放企业和单位共有1900多家，分配的碳排放配额总量合计约12亿吨，截至今年6 月26 日，累计成交二氧化碳约2509 万吨，总金额约8.3 亿元人民币，交易市场已初具规模。而有专家指出，碳市场容量未来高达千亿级别。

目前，碳排放交易市场主要交易产品为排放配额与国家核证自愿减排量（ccer）。对于排放配额分配，初期以免费分配为主，发改委分两批将14个行业纳入具体核算对象，有关行业重点碳排单位，若排放超出配额，需要通过碳排交易市场买入配额或CCER进行冲抵，或向省级碳交易主管部门购买剩余有偿配额。未来我国将适时引入有偿分配机制并提高有偿分配比例。

目前，碳排放额度分配理论方法有增量法（以上一年申报为基准）与标杆法（以标杆企业排放为基准），我国以增量法为主。但就目前情况而言，由于碳排放交易至我国处初步建立阶段，企业申报排放数量较大，配额较宽松，故当前试点地区碳排放交易暂未给纳入考核企业带来过度负担。但我们认为，随着碳排放交易制度逐步建立并推向全国，长期来看，对于纳入温室气体排放核算的相关行业重点单位，由于实行碳排配额，将有可能增加企业碳排放相关成本，但对于具技术优势及减排实力的企业，也可能因出售配额带来收益。另外，我们建议关注中电远达相关二氧化碳捕捉方面的技术。

表2、纳入温室气体核算行业

另一方面，对于核定的自愿减排企业，取得的CCER通过平台出售，卖予具碳排配额履约企业，用于抵销规定比例之内的碳排放（试点地区目前规定为5%-10%）。相应具CCER 取得资质的企业因而有望获益。目前来看，具备CCER 资质的行业主要包括可再生能源行业（风电、水电、光伏、生物质、垃圾发电、沼气）、林业等。根据我们的草根调研，我们整理了可再生能源CCER 的一些数据，目前交易所CCER每吨二氧化碳当量交易价格为15-25元不等，我们以20元进行模拟测算。

表3、可再生能源项目CCER 年出售收入测算

首先，我们建议关注生物质产业链公司，我们推荐凯迪电力，公司生物质、林地资产均受益于碳排放权交易，公司目前生物质装机容量约为936MW，未来潜在CCER 出售收入约9360 万元-12480 万元，此外，公司未来计划每年新建10家以上30MW电厂，潜在折算新增收入约3000-4000万元，除生物质电站外，公司具总面积1,018.7万亩林地资产，根据我们测算，年二氧化碳减排当量约可达约417 万吨，林地资产潜在年CCER 交易收入为8340万元。另外，我们也推荐关注生物质供热龙头迪森股份。

其次，在光伏领域我们建议关注林洋电子，公司在手权益装机149MW，牵手华为规划打造GW 级光伏电站，预计2015-2017 每年新增装机500MW 左右，年新增装机对应CCER 收入约1000-1400 万元。

另外，我们推荐综合型公司华西能源，公司基于传统锅炉业务，涉足垃圾发电、生物质等领域，公司垃圾发电在建、储备项目约1.2 万吨/日，对应潜在CCER 收入2400 万元/年，生物质发电及储备项目装机234MW，对应潜在收入2343-3120 万元/年。而公司传统业务海外订单丰富，增速确定性较高。

除此以外，我们建议关注有能力作为平台建设、远期具有从事中间商业务潜质的上市公司。我们推荐雪迪龙，公司此前通过收购思路创新，具有为多省市建立排污权交易平台的项目经验，我们认为此方面经验技术具有延伸到碳排放交易平台构建的可能性。另外，部分公司已开始着手碳资产管理公司，我们建议关注置信电气。

风险提示 政策进度不及预计，政策执行力度不及预期，宏观经济下行风险。

重点推荐上市公司估值

谭倩：美国罗切斯特大学理学硕士、上海财经大学管理学学士，任电力设备与新能源组长，2010年进入国海证券，任新能源、电力设备、电力环保、天然气、锂电池行业分析师。2014年水晶球公用事业及环保行业第五名，2013年水晶球公用事业及环保行业第四名。

何魏伟：中山大学金融学硕士、武汉大学工学学士，两年核电工作经验，2012年进入国海证券，任电力设备与新能源行业分析师，2014年水晶球公用事业及环保行业第五名。

李恩国：天津大学管理学硕士、工学学士，七年国家电网公司跨区电网设备采购及设备质量管理经验，2014年进入国海证券，任电力设备与新能源行业分析师。

杨雪：香港中文大学会计硕士，武汉大学金融学、法学双学士，2年证券行业经验，2015年进入国海证券，从事环保与公用事业上市公司研究。

【分析师承诺】

谭倩，杨雪，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300 指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300 指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300 指数。

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