证券市场区块链应用--证券清算交收
1、 案例:澳交所考虑采用区块链来升级证券结算系统
2015年10月,澳大利亚证券交易所(ASX,AustralianSecurities Exchange)宣布正在考虑采用区块链技术来实现其证券结算系统。ASX有一个长期的计划,准备在未来的三年里升级它的交易和交易后平台。纳斯达克和瑞典的Cinnober Financial Technology将会提供该系统的一部分组件。同时,ASX领投了数字资产控股DAH公司,DAH将与纳斯达克一起为澳大利亚证券
市场设计结算系统。ASX当前的证券结算服务是由结算所电子附属登记系统CHESS(Clearing House Electronic Subregister System)来完成的。
图5 结算所电子附属登记系统CHESS的系统结构图
ASX首席执行官ElmerFunke Kupper表示,过去20年中,世界各处运行的交易后服务系统都没有出现什么创新。ASX并没有简单使用相同技术的最新版本来替代CHESS,而是寻求再造和简化结算系统,使之更好地适应于现代市场。ASX已经将建立证券交易后系统作为一个独立的业务,目前由自于澳大利亚国家银行的Cliff Richards领导。ASX正在努力寻找新技术可以提高终端之间的效率,能削减大量来自于投资银行和经纪后端的管理成本,而这正是区块链非常有潜力能够做到的。区块链能够在交易结算时降低成本,节省时间和降低复杂度,所以ASX让专人非常仔细的研究区块链技术。
升级ASX的证券结算系统将会从2016年底开始,评估认为需要5年的时间来完成,费用大概会是ASX年收入的7%,大约是4500万美元。ASX应用分布式账簿系统的计划分为两个阶段。第一阶段的主要目标是实现该技术的应用,并测试分布式账簿技术是否能应对澳大利亚股票市场这样大规模的应用场景。金融监管委员会认为这是重大国家风险管理的基础设施,同时澳大利亚政府将决定是否应该在证券清算行为上进行竞争。如果允许在清算方面开展竞争,那么ASX将会在今后的几年里研究如何做到这一点,并且会安装额外的链接系统和全新的清算所。但是,ASX目前并没有承诺一定会采用区块链技术来和现有系统进行协同工作,ASX将会综合考虑所有利益相关方的利益,并在2017年前对使用澳洲交易后技术的做出最终决定。
2、案例:DTCC呼吁行业合作探讨区块链改善结算系统
2016年1月,美国存管信托和结算公司DTCC发布了一份白皮书,名为《拥抱颠覆:试探分布式总账技术潜力,改善交易后台管理系统》。白皮书提出尽管目前的金融市场结构提供稳定的、可靠的可追溯记录,可是金融市场结构仍非常复杂、封闭,而且无法满足1年365天24小时的处理需求。DTCC认为一系列资产配上完整的、可追溯的交易记录的分布式记账本才是安全的,而这些记录只有对信托方开放,如此将会大大改善交易,同时降低风险,降低交易后成本。白皮书指出行业之所以想要利用区块链技术来改善现有的流程的原因,主要包括区块链能提供证券交易确认和复制留存的标准规则、不可更改的交易记录历史和审计能力等。区块链技术可以加快并简化贸易和合同审查、发行资产证券以及结算的过程,将加快这一行业基础设施的现代化,以应对长期存在的业务操作性挑战。
DTCC建议积极探索区块链,在某些确定的领域改善既有结构,这些确定的领域是:自动化受到限制或不存在,与既有处理过程相比,新技术提供了明显的优势。DTCC认为可以开发的机遇包括:主数据管理,资产/债券的发行和服务,确认资产交易,交易/合同确认,记录和配比复杂的资产类型,净额清算,抵押品管理,以及长期结算。但是同时,白皮书提醒,分布式记账技术还未成熟,未被证实,目前该技术还有内生规模化限制,缺少下层结构,所有不能完全整合到既有金融市场环境之中。因此,该技术可能不会是每个
问题的解决办法,但可以将其看做是一个替代方案,行业可以通过标准化的工作流程和拓展云技术的使用以评估成本降低和风险降低的几率。
DTCC也提醒金融服务行业在采用区块链技术之前,应该做进一步的调查研究。例如,要制定行业标准,要分析改变交易后系统而利用区块链技术的收益是否大于成本、是否能够克服其固有的规模和性能的挑战。DTCC还提出了关于区块链概念被大肆宣传的问题,行业面临重复过去失败经验的风险,即试验一种新技术时,在不同的标准上不断建立新的“孤岛式”的解决方案,导致产生无数基于不同标准的、经过重大妥协的、复杂的、封闭解决方案。为了避免多个无关联的封闭式方案,整个行业必须通力合作。
作为一家存在了超过40年的国际金融市场巨头,DTCC是一家能够领导研究力量,探索分布式记账技术如何能简化或取代现有的交易后系统的公司。一月之前,DTCC参与了由Linux基金会领导的开源区块链项目“Open Ledger Project”(开放式账本项目),IBM、英特尔、思科、伦敦证券交易所集团、摩根大通等一众科技金融巨头也纷纷加入该项目。利用这层合作关系,DTCC为技术制定标准的过程中起关键作用,并确保技术是开源的。近期,DTCC也成为数字资产控股公司DAH的投资商。通过这笔投资,促进了全行业的合作,帮助引进标准、企业管理和技术,为分布式账本的应用提供了支持。
3、评价与思考
澳交所和DTCC的研究与探索反映了全球交易和结算运营者对于区块链技术潜力持续增长的兴趣。该技术能够为许多金融市场带来庞大的低成本计算能力。它能够让数字资产在交易的对手方之间进行移动而不需要任何中央机构来负责记录交易。一个共享的数字公开账本能够持续被维护,确认所有参与链上的交易,防止欺诈。DTCC的观点也很务实而诚恳。作为全球首屈一指的交易后市场基础设施,DTCC拥抱区块链技术对于金融证券机构的启发意义是积极的。
图6 证券结算系统中典型的T+3机制
在传统证券交易中,如图6所示,证券所有人发出交易指令后,指令需要依次经过证券经纪人、资产托管人、中央银行和中央登记机构这四大机构的协调,才能完成交易。整个流程效率低,成本高。从证券所有人处发出交易指令,到交易最终在登记机构得到确认,通常需要交易后3个工作日。据估算,美国两大证券交易所每年所需清算和结算的费用预估高达650亿~ 850亿美元,但如果将T+3机制缩短一天为T+2,那么每年费用将减少27亿美元。
图7 区块链应用于证券结算系统
如果使用区块链,如图7所示,买方和卖方能够通过智能合约直接实现自动配对,并通过分布式的数字化登记系统,自动实现清算和结算。由于录入区块的数据不可撤销且能在短时间内被拷贝到每个数据块中,录入到区块链上的信息实际上产生了公示的效果,因此交易的发生和所有权的确认不会有任何争议。与以往交易确认的T+3机制不同,在区块链上的清算和结算完成时间仅在分或秒级别(具体时间取决于所用具体技术)。这种交易流程将大幅节省交易费用。