近期，中央财经大学气候与能源金融研究中心(ResearchCenter for Climate and Energy Finance, RCCEF)发布了最新研究成果：《2015中国绿色债券发展报告》（以下简称“《绿债报告》”）。

报告指出，2015年中国已成为全球最大的绿色债券市场。报告预计，在绿色金融政策的大力推动和债券市场改革的背景下，绿色债券具有广阔的发展前景。

近年来，中国绿色金融取得突出进展。2015年9月21日，中共中央、国务院发布《生态文明体制改革总体方案》，首次明确了建立中国绿色金融体系的顶层设计。“发展绿色金融”亦被写入“十三五”规划，成为国家战略布局的重要部分。绿色债券作为兼顾“债券”和“绿色”特点的融资工具，是构建中国绿色金融体系的重要内容之一。

随着2015年底中国人民银行和国家发展和改革委员会先后推出发行绿色金融债和绿色债券的相关指引文件，以及其他债券主管部门的政策推动，绿色债券作为资本市场服务实体经济可持续发展的重要工具隆重登场。

《绿债报告》显示，依据各主管部门指定的由中国金融学会绿色金融专业委员会编制的《绿色债券项目支持目录(2015年版)》，中国债券市场一直以来均有债券发行旨在为绿色项目融资。Wind数据库的公开数据显示，2015年中国发行了6,186亿元的非贴标绿色债券，发行数量为590只，业已成为全球最大的绿色债券市场。

《绿债报告》从发行主体、项目类别、利率、期限与评级等方面对2015年中国绿色债券发行市场进行了深度分析并认为：

第一，绿色债券发行主体行业集中，并以非上市公司、央企和国企为主；非上市公司发行绿债规模共计5,029.12亿元，而上市公司整体的融资成本要低于非上市公司。

第二，绿色债券项目类别以清洁交通（GB4）和清洁能源（GB5）为主，分别占绿债规模的55%和30%。

第三，发行期限分布均匀，长期绿色债券占比明显高于总体长期债券占比；绿色债券在短期、中期和长期这三个期限的规模分布较为均匀，但与市场总体的期限分布有一定的区别。从规模上看，相较市场总体长期债券的占比（11%），绿色债券长期占比（30%）更高，符合绿色项目周期较长的特征。

第四，在绿色债券的发行品种上，短期融资券、政府支持机构债和中期票据这三类债券的规模占比最大，分别占总绿债规模的32%、25%和19%。绿色债券信用评级以AAA与AA级为主，占总体的75%。

第五，相同的评级和期限下，绿色债券的发行利率在统计上普遍低于非绿色债券的利率，但通过进一步研究债券构成发现，绿债这种溢价是因为发行主体在中国大多具有政府隐性信用支持，而不是因为投资者对绿债的投资偏好引起的。

第六，绿色债券发行市场以银行间市场为主，交易所市场潜力巨大。除资产支持证券外的全部新发行的6,095.11亿元的绿债中，在银行间市场发行了5,201.69亿元，占总体绿债发行额的85.34%，同时在银行间市场发行的绿色债券平均单只融资规模为15.25亿元，远大于交易所的7.2亿元。但交易所市场的潜在绿色债券规模巨大，潜在发行规模有10,020.25亿元。

第七，绿色债券发行方式以公募为主。2015年公开发行的绿色债券共计5,609.4亿元，平均单只规模为14.65亿元；非公开发行的绿债共计485.71亿元，平均单只金额仅为2.48亿元。非公开发行的绿债利率普遍高于公开发行的绿债利率。

第一，纾解中铁总公司债务困境，实施绿色债券替换贷款、短期债券替换长期债务的金融解决方案。假设将中铁总的银行贷款全部用债券进行置换，将会为其减少约106.54亿元的利息支出。而2015年中铁总全年净利润仅为6.81亿元。显然，运用绿色债券工具，鼓励中铁总加大债券融资替换银行贷款，同时灵活使用金融工具，滚动发行短期债券来替代一部分长期债务，能够有效降低财务成本，提高中铁总的盈利能力，同时为铁路建设可持续发展提供支撑。

第二，大力推动绿色资产支持证券产品的创新，增强绿色领域投资的流动性。绿色领域的投资金额一般较大，回收期都比较长，通过资产证券化能够实现资金的提前回笼，对于改善现金流等具有重要意义。因此，应大力推动绿色资产证券化产品的创新。

第三，鼓励绿色企业非项目融资，但要预防“漂绿”现象的出现。应鼓励绿色企业更多依靠发行债券融资替代银行贷款弥补运营的现金需求，或偿还银行贷款改善资产负债表结构，进而有效降低绿色企业融资成本，使绿色企业更好的经营成长。但是，要预防和避免“漂绿”现象的出现。

第四，民营企业比央企和国企融资成本高，政府应为其绿债发行提供增信支持。在地方政府支持绿色产业的资金有限的情况下，可以优先考虑对民营企业发行的绿色债券给予支持，以期有效的降低民营企业参与绿色项目建设的融资成本，提高企业积极性和整个市场对绿色项目的参与度，实现通过少量的政府资金撬动更大的市场资金投入到绿色项目的目标。

《绿债报告》为概览中国绿色债券市场提供了一个较为全面的视角，是为寻求绿色债券市场健康发展所进行的基础性研究。该报告由RCCEF撰写，获得了中国金融学会绿色金融专业委员会、能源基金会（中国）和彭博慈善基金会的大力支持。