目前我国七个试点碳市场年发放配额共计约12亿吨二氧化碳当量（CO2 eq），线上成交量约为2亿吨，整体换手率不到20%；相比之下欧洲碳市场（EU-ETS）现货交易的换手率超过500%。试点市场互相分割、单体规模较小，以及市场对碳交易的认知度不高、政策体制面临巨大转变等等，都是造成碳市场流动性较低、成交活跃度不高的原因。但还有一个不容忽视的重要原因，便是缺少金融机构的参与。尽管已有部分商业银行等金融机构参与了试点碳市场，但参与方式以提供资金结算、代理开户等基础服务为主，很少直接参与市场交易。缺乏有效的做空手段对冲市场价格波动的风险，是导致金融机构止步不前的重要原因。

1.我国碳金融衍生品发展的政策背景

我国的碳配额现货交易市场试点于2013年6月启动，但是以碳远期为代表的碳金融衍生产品一直到2016年才姗姗来迟。目前全国7个试点碳市场中，广州碳排放权交易所于2016年2月发布了《远期交易业务指引》，并于3月28日完成了第一单交易。广碳所碳远期为场外交易（OTC）的非标准协议，由广碳所承担交易监管、交割以及信息披露的职责。由于是非标协议，交易撮合的难度较大、市场流动性较低，目前成交较为清淡。4月27日，湖北碳排放权交易中心推出了标准化的碳远期产品，上线当日成交量达到680万吨，成交额超过1.5亿元。湖北碳远期产品上线至今，日均成交量始终保持在现货成交量的10倍以上，显示出较强的市场活跃度。但由于湖北金融市场基础较为薄弱，导致金融机构参与碳市场现货和远期交易的积极性有限。

我国碳金融衍生产品发展滞后的主要原因，在于政策监管和管理体制的限制。碳市场的交易平台也都设置在专门设立的专业性能源环境交易机构，归口管理部门也为发改委而非金融市场监管部门。本着降低风险的原则，我国试点碳市场建设之初并未涉及衍生品市场，并且除了必要的银行资金结算服务外，对金融机构及非实需投资者的引入也较为谨慎。在碳市场设立之初，碳排放基础信息薄弱、市场监管与风险控制能力欠佳、市场规模与流动性不足、企业对碳交易的认识与参与交易的能力和意愿都较为有限。在这样的背景下，控制碳市场金融属性、严控金融风险，具有合理性。然而随着碳市场的逐步成熟，碳衍生品的缺失对碳市场造成的不利影响日益凸显，比如市场流动性不足、价格发现功能无从发挥；市场成交的“潮汐”显现严重，控排企业大多在履约前集中交易，导致市场拥堵、价格波动剧烈；碳配额变现能力薄弱，企业碳资产管理手段匮乏等。

2014年5月9日，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（全文共有九条，被市场称为“新国九条”），强调将“推进期货市场建设，继续推出大宗资源性产品期货品种、碳排放权等交易工具……”，显示出高层对碳金融衍生品的态度由谨慎转为鼓励，更为重要的是，该文件已明确将碳金融衍生品明确归口为“资本市场”的范畴。当然，具体要落到实处，还需要进一步配套政策才能解决。

在我国，由于《期货交易管理条例》规定期货交易只能在经批准的专业期货交易所进行交易，而现有七个试点碳市场均不具有期货交易资格，因此各碳交易机构纷纷从远期产品入手，探索碳金融衍生品的开发，寻求“曲线救国”。目前湖北碳远期以及上海即将推出的碳远期产品均为标准化的合同，采取线上交易，已经“无限接近”期货的形式和功能。

2.试点市场碳远期产品对比

尽管目前的地方试点碳市场现货交易规模和流动性都比较有限，对相关衍生品的发展造成了一定的限制，但是在全国碳市场渐行渐近的背景下，对碳远期、期货等衍生品的探索有助于加快全国碳市场启动后的发展进程，加快构建完整、完善的市场结构。此外，碳远期产品的开发也能够为ccer远期，以及排污权、用能量等其他环境产品交易市场的金融衍生品开发提供经验。上海作为国内最为重要的金融中心，碳金融市场的发展使广大金融机构、碳资产管理公司、控排企业以及投资者看到了巨大的市场机遇，因而上海碳远期产品的推出受到了市场非常积极的响应。

上海碳配额远期产品设定了四个履约月份：2月、5月、8月和11月，以适应我国碳市场的管理规则（每年6月为现货履约期）。通过标准化的协议格式，可以集中流动性，强化远期产品价格发现的功能。

此外，为了适应金融机构与控排企业不同的需求，上海碳远期产品设计了灵活的交割方式：对于需要履约的控排企业，可以进行实物交割；对于非实需交易者或者单纯利用远期产品实现套期保值功能的企业，则可以采取现金交割。

第三，上海碳远期交易由上海清算所进行中央对手清算（CCP）。CCP的核心在于由清算机构交易提供履约担保，并介入合约交易的对手方之间，成为买方的卖方、卖方的买方，使双方的对手都被替换成了作为中央对手方的清算所。CCP可以重新分配合约对手方风险，防止多边净额结算失败；降低结算参与人的风险；提高结算效率和资金使用效率；提高市场流动性。作为我国唯一合格的中央对手清算机构，上清所的加入对碳远期市场的健康发展，无疑将起到保驾护航的作用。

目前除上海碳远期产品外，湖北碳排放权交易中心也上线了碳配额现货远期产品。该产品同样采用了标准化的协议格式，但在具体设置上与上海碳远期产品存在一定的差异，具体如下表所示。