通过上文对非金融企业绿色债券募集资金投向的梳理统计，不难发现以下两个现象：

首先，清洁能源、污染防治、节能和清洁交通四个领域发行绿债规模分列前四位。其次，在上述四类主要发行绿色债券的领域中，落实到具体项目层面，绿色债券募集资金的投向均集中在一到两个行业或具体类别项目。比如，清洁能源类项目中，募集资金主要投向了风力发电和水利发电两个行业；污染防治类项目中，污水处理和水环境综合治理类项目占据了募集资金近90%的份额；节能类项目则被特高压电网项目所垄断；而清洁交通类项目则集中在地铁和新能源汽车两类项目。

为何绿色债券募集资金投向的分布呈现出这种情况，或者说为何这些行业或项目能够发行更多的绿色债券，主要原因可能有以下两个方面：

第一，项目的盈利性好坏，是决定企业是否有意愿发行绿色债券进行的核心因素。企业发行绿色债券本质上会增加企业未来的债务偿还负担，如果拟投资项目不能给企业带来足够的利润，甚至不能覆盖企业投资该项目所承担的融资成本，企业很难有内生动力和意愿发行绿色债券为项目进行融资。简言之，企业以营利为目的的经营宗旨决定了其发行绿色债券的内生动力。这种动力与项目本身的绿色程度并没有直接的关系，即使项目本身能够产生很好的环境效益，但如果不能给企业带来收入和利润，绝大多数企业也不会对这类项目进行投资。因此，企业为某些项目发行绿债券融资时，首先考虑的因素还是项目的盈利性。非金融企业绿色债券募集资金投向分布情况也体现了盈利因素的影响作用。在绿金委《目录》的六大类项目中，资源节约与循环利用以及生态保护和适应性气候变化两类项目无疑是公益性较强而盈利性较弱的项目，比如说节水类型项目、排洪防涝项目等。而相比之下，清洁能源和污染防治等类别项目则发行了较多绿色债券，其原因恰恰在于这类项目能够带来相对稳定的收入和利润，比如清洁能源发电的收益来源于未来的发电上网收入；而污染防治类项目也是如此，污水处理项目可以获得污水处理费用，垃圾焚烧项目既可以获得垃圾处置收入还可以获得发电上网电费；地铁类项目未来的收益主要来源于票务收入和地铁站内的物业和广告等收入。这些主要能够发行绿色额债券的项目普遍有着清晰和稳定的营利模式及收入来源。由此折射出到目前为止，企业绿色债券的发行，在财务方面总体较为稳健。

其次，前期资本投入较大的项目，项目建设期发行人向银行借款的情况十分普遍，由于绿色债券的募集资金可以用于置换、偿还绿色项目贷款，因此，调整融资结构、减少利息支出，也成为了部分发行人发行绿色债券的另一个重要原因。根据前文梳理的情况，目前非金融企业绿债主要投向的项目大部分需要在项目建设期投入较大的资本，比如风电场建设、水电站建设、污水处理厂及配套设施建设、地铁建设等，都属于初期投资强度很大的项目。而这些行业内的企业在项目建设和投资过程中或多或少都会从银行等金融机构贷款进行融资，而银行贷款作为间接融资的方式，除极少数特殊情况外，资金借贷的成本通常要高于企业发行绿色债券直接进行融资的成本。因此，对于这些企业，发行绿色债券能够有效帮助企业调整融资结构，降低利息负担。在前文统计资金投向的27只绿色公司债中，有12只债券的募集资金用途包括了偿还项目借款，而这12只债券中有11只债券的发行人主营业务属于清洁能源和污染防治领域；绿色中期票据也存在类似的现象，在我们统计的19只绿色中期票据中，有9只的发行人将部分募资金用于偿还绿色项目借款，而其中有8只债券的发行人主营业务属于清洁能源、污染防治、清洁交通领域。