企业和金融机构通常对无序低碳转型缺乏全面预期，一般无法及时调整其业务与投资组合的风险管理政策，由此可能引发金融业的气候转型风险。本文介绍了 CLIMAFIN 模型的方法学原理以及应用于奥地利央行和欧洲金融机构的案例。该模型基于最新的科学发现，将前瞻性气候转型风险和不确定性纳入金融风险评估和估值。

导论

学术界、金融业界和监管机构正日益达成共识：无论在单个机构还是在系统层面，气候变化都是威胁经济和金融稳定的一种新型风险来源。气候相关的金融损失，是由于金融投资战略同气候和能源转型目标之间的差异所导致。为实现《巴黎协定》气候目标，各国不仅需要加大对低碳企业和行业的投资，还须逐步淘汰对化石能源和其他高碳行业的投资。

近年来，不少国家的中央银行和学术机构都开始分析由于无序低碳转型导致的金融风险。无序低碳转型情景通常指政府延后且突然引入低碳转型政策，包括碳定价、碳税或改变审慎监管规定，而企业和金融机构对此缺乏全面预期的情景。在这种情景下，企业与金融机构无法及时调整其业务与投资组合的风险管理政策，可能引发金融业的气候转型风险。对气候相关金融风险的错误定价，会反映在低碳和高碳金融资产未来价格的变化和波动性上。如果金融资产组合中涉及大量对碳排放敏感的资产，无序低碳转型甚至会对系统层面的金融稳定产生潜在影响。鉴于金融市场主体之间的关联性以及金融与实体经济之间的密切联系，气候风险所带来的损失，有可能通过网络效应从金融部门传导到整个经济系统，并最终对国家的经济和社会造成严重破坏性影响。

在将气候风险纳入金融决策过程时，金融机构和监管部门面临的首要障碍就是缺乏基于最新科学发现且系统性的方法，来量化评估未来不同低碳转型政策对金融资产价值的影响。为了填补这一空白，笔者及团队开发了具有较强操作性的 CLIMAFIN 模型方法。CLIMAFIN 模型可在未来气候政策高度不确定性的情况下，前瞻性地评估和管理潜在的气候风险。利用 CLIMAFIN 模型，金融机构和监管部门可以回答在低碳转型过程中所面临的以下问题：

一是如何基于最新的气候和金融风险的科学知识，在金融机构和金融系统层面，定量评估气候转型风险的影响？

二是如何在计算违约概率的过程中，充分纳入气候风险的前瞻性、高度不确定性、非线性和内生性特征，并同时考虑交易对手的风险？

回答上述问题的首要挑战来自气候风险本身的复杂属性。气候风险代表了金融部门所面临的一种新型风险，而传统的金融风险定价与估值方法已无法胜任评估这种新的风险。气候风险的内生属性要求其在政策制定的过程中被充分考虑，这意味着，政府和金融机构对未来气候风险的认知和主张，会影响他们对此类风险的应对，包括作为和不作为。如果各国政府推迟有序低碳转型政策的实施，企业和金融机构将无法将其发展和投资战略与可持续发展目标保持一致，从而难以实现有序地将全球温度升幅控制在 2 摄氏度以内的气候目标。同时，无序转型（推迟且突然发生）的气候政策会因急剧的转型和变化，触发经济与金融领域的无序气候转型风险。这种内生性会导致多个差异巨大的可能未来路径（或者从经济学的战略互动角度来说，所达成的均衡状态）。最终延续哪种路径或达成哪种均衡状态，取决于未来气候政策或能源技术冲击程度以及金融机构的预期与应对。我们当前以及未来都会处于高度不确定的环境中。因此，估计这些不同路径发生的概率非常困难。此外，因为没有历史经验可循，所以很难估量未来气候因素导致风险的严重程度。传统上，评估金融风险和优化投资组合的方法是基于回顾性的基准和较短的时间跨度，并假设正态分布、完美市场以及不存在套利，但这些方法和假设并不适用于气候风险的评估。