什么是大宗商品互换？互换（Swaps）是指交易双方按约定条件，在未来特定的时期内，将一系列现金流进行交换的合约。实际交易中，双方通常只交换现金流净值。作为重要的金融衍生品，商品互换为交易双方提供了有效的价格风险管理工具。

 

国际市场上首笔互换交易发生在1981年，由世界银行与美国国际商用机器公司(IBM)之间达成货币互换交易，这是一个利用双方在不同市场的比较优势达成互换的典型案例。1986年，全球首笔商品互换交易诞生，交易标的为能源，打破了仅有货币和利率等金融互换的局面。自此，商品互换快速发展起来。商品互换大多用于具有较强流动性的大宗市场产品，交易双方根据标的资产的价值变化支付损益，通常不产生实际的商品交换。

 

商品互换交易中，甲方以确定数量的某种商品为基础，周期性地向乙方支付合约商定的固定价格；乙方基于同样的商品数量，周期性地向甲方支付该商品的浮动价格，浮动价格通常是即期价格或期货价格计算的平均数。例如，一家每年消费1万桶石油的公司与交易对手签订10年期互换合同，合同期内每年向交易对手支付20美元/桶（合20万美元），交易对手则支付每桶石油当年的浮动价格。结算时，双方按照应支付金额的价差结算，无需交换1万桶石油。

互换交易具有很大的灵活性，可实现交易双方的个性化需求，一般采用非标准化合约和自主议价的交易方式，交易主要发生在场外市场。由于互换交易模式的特殊性，交易信息不透明，信用风险和流动性风险比较大。2001年，世界上最大的能源、商品和服务公司之一——美国安然公司（Enron）破产，导致能源公司大规模违约，很多企业因为顾及信用风险退出场外互换市场。

作为应对措施，2002年纽约商品交易所（NYMEX）推出了Clearport系统，首次为能源互换等场外衍生品提供场内清算服务。特别是2008年国际金融危机后，为防范场外市场的潜在风险，场内清算成为发展趋势。目前，欧洲期货交易所（Eurex）、伦敦清算所（LCH.Clear-net）、新加坡交易所（SGX）等均提供中央清算服务。中央对手方清算有效解决了场外互换的信用风险问题。

 

互换VS掉期

因为在英文中掉期和互换都是SWAP，所以很多人说掉期和互换是一样的，其实是不对的。在这里要先明确一下掉期和互换并不是一个概念。掉期是外汇业务中的一种操作方法，即同一主体同时买进和卖出金额相同但交割日不同的远期合同；而互换则是不同主体在未来某一时期相互交换他们认为具有等价值的现金流的交易。

二者主要有以下两点不同：

（1）表现形式不同。掉期是外汇市场上的一种交易方法。而互换则以合约的形式表现，是一种衍生工具。

（2）交易场所不同。掉期是在外汇市场上进行的。互换则在专门的互换市场上交易。

造成这个混淆的主要原因在于我国2006年刚刚引进互换业务的时候，官方称呼就是“掉期”，不过从2007年以后就正式改成“互换”了。这项业务在国外诞生也不过三十年多年的历史，在我国的时间就更短了。