8月25日，在恒生电子举办的“当金融遇上碳中和”研讨会上，国泰君安证券FICC碳金融业务负责人仝岩梳理出全国碳市场启动后，围绕碳市场的产业链，碳金融的发展逻辑。

首先需要给出的是碳金融的定义。仝岩认为，目前碳金融所能涵盖的业务范畴主要包括：碳资产开发上市的过程，即从MRV到最终发放出来的碳资产、碳配额和减排量的过程；碳资产交易定价的市场，主要由政府组织的拍卖、现货市场的交易和未来可能开启的期货交易，以及在场外形成的碳衍生品交易；围绕碳资产形成的抵质押的回购融资市场。更广义的碳金融市场是碳资产所依附的基础资产的投融资，包括风电光伏技术、减排量项目、减排项目有关的股权投资、债权投资以及其他涉碳资产的投资。

由于能够创造出新的现金流，碳金融被认为可以对涉碳资产起到重新定价的作用，驱动资本流向低碳领域或低碳技术，同时碳金融也可以为企业达成碳中和目标提供各类金融工具。

碳金融的首要作用是，帮助碳中和基础设施的建设。基于“双碳”目标，综合各研究机构的测算，能源领域可能有百万亿量级的低碳投融资需求，碳金融可以提供相应的支撑，如绿色信贷、绿色股权、绿色债券、绿色资产证券化、绿色保险以及各类金融产品，将会围绕碳中和相关标的有相应的发展。

“特别是全国的碳市场形成以后，围绕碳资产各方面的创新已经开始显现，虽然现在机构投资者还不能直接进入市场进行直接交易，但已经有些银行积极布局，围绕碳资产做融资的工具，这是帮助碳中和做基础设施建设的重要方面。”仝岩表示：“过去对绿色融资的激励机制，在金融领域、再贷款、地方担保、贴息，实质上就是向政府要补贴。随着碳市场的启动，我们认为将来会通过市场化的机制、碳价格的维度识别资产的边际回报变化，金融工具更多会倾向基于碳的定价产生绿色相关的融资工具。”

碳金融也能够帮助企业从碳市场直接获得减排资金。首先是直接利用碳资产融资。根据国泰君安的预测，“十四五”期间全国碳市场的规模会达到80亿吨/年的规模，目前的碳价约为50元/吨，若未来碳的价格达到100元以上，全国碳市场的体量约为8000亿元人民币。

仝岩判断：“这一体量可让强制纳管的企业进行融资性操作，为企业的减排提供直接的资金融通的渠道。我们也建议对碳的抵质押和回购提供政策性的支持，央行计划推出一些减排支持工具，预计未来一两年间可能会有大的爆发。”

除了上述两点作用之外，仝岩认为碳金融也可引导基金，使社会资本参与减排。一个基本的判断是全国碳市场配额将逐渐从免费变为有偿分配，国泰君安预计会有相当一部分的比例是通过政府拍卖实现。政府拍卖获得的资金，体量预计有千亿规模。由此可以建立资金池用于统筹国家级的减排计划、引导私人资本的参与。

仝岩建议参考国际碳市场发展路径，使用此类资金以优惠的利率成本和承担一定的市场风险进行前期的市场引导，配合市场发展逐步吸引社会资金的投资减排，金融机构可以设计相应的金融产品，吸引私人资金参与。

有关高碳资产的风险管理，国内的银行正在做与气候相关的风险测试，尤其是碳市场碳定价机制形成之后，对涉碳资产相关风险的测试。清华的研究团队也进行过估算，煤电的贷款十年之后的违约率可能会从现在的3%上升到22%以上。这需要金融市场做出相应的风险管理。“我们也建议高碳企业强制碳信息披露，因为它一旦对自己的涉碳信息不进行披露，社会公众没有清晰的认知，就有可能遇到各种风险，在做投资或者资产运作的时候，我们也建议金融机构结合碳交易市场开发相关的风险管理工具。”

碳普惠市场方面，可以利用碳交易市场开发面向公众的金融产品，吸引公众投资绿色金融产品。但是国泰君安发现，投资人对绿债并不“感冒”，其中很大的原因是，公众对绿色金融产品的认知还不够，还没有达到公众主动减排的程度，等公众的意识都达到之后，在金融市场做各种理财的时候，才可能会主动寻找相关的理财产品。

需要明确的是，碳金融需要建立在较为完备的碳交易体系之上： 强制的碳市场配合自愿减排机制，现货以及期货交易形成碳排放未来价格的信号。远期的价格曲线的成功形成会给参与到这一市场中的主体有很强的量化依据，使其在减排或履约以及投资的过程中，有清晰的指引。

碳配额（CEA），国家核证自愿减排量（ccer），碳普惠的减排量（PHCER），三者相互有连接，形成一定的价格关系，整体上是为了寻找最低成本的减排手段，这是碳市场的设计原理。

仝岩表示，这将有助于碳交易市场发挥其核心作用：发现全社会最低的减排成本，以实现减排目标的成本最低化。“一个清晰的价格指引对排放企业来说，意味着可以选择投资减排设备，实施节能技改。这时候它需要评估节能技改项目是多长时间、投资多少，每年可以节约多少排放、减少多少排放，也就能由此衡量出每减少一吨碳排放的成本到底是多少，再和市场上已经形成的碳配额价格进行比较，或和CCER价格进行比较，就会形成清晰的概念，从技改减排和直接购买配额之间做出正确的抉择，从而促成最低成本的履约路径。”

目前的实际情况是，全国碳市场已经上线一个月有余。根据8月27日发布的周报，本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量499,527吨，总成交额22,646,705.00元。挂牌协议周成交量44,527吨，周成交额2,133,705.00元，最高成交价50.20元/吨，最低成交价44.00元/吨，本周五收盘价为45.09元/吨，较上周五下跌7.98%。