郭朝辉

近期我们关注拉尼娜现象和国内限电限产对大宗商品市场的影响，提示四季度大宗商品市场可能面临的上涨风险。但是，我们也要关注在价格波动放大后，可能引发保供稳价的政策预期。

首先，限电限产解决的当务之急是能源电力短缺，同时，这可能是未来产业调控非常积极的变化，即同时关注上游碳减排约束和下游能源效率提升。从基本面来看，当前市场波动背后，一方面是显性的限电限产造成的供应减产，另一方面背后也隐约有拉尼娜气候特征的潜在影响。近期，美国国家气象局（NOAA）再次发布冬季“拉尼娜”气候预警，将发生概率从60-70%提升到了70-80%。对我国而言，“拉尼娜”现象可能会带来大范围的寒潮天气，并伴随强降温与降雪。但动力煤供需依然持续紧张，沿海八省终端用户库存已降至10日以下。冬天能源消费旺季在即，“冷冬”可能会进一步加剧能源短缺，煤炭保供压力较大。

缺电对工业生产的冲击亦不断加剧，“双限”愈发严格，且范围不断扩大，化工品、螺纹钢、电解铝等工业品的生产受到较大约束，甚至波及到了农产品加工行业。短期内能源紧张形势较难缓解，我们认为四季度工业能耗“双控”的约束可能难以放松。过去半个月，全球范围内对今冬能源短缺的担忧都在不断加剧，能源类品种价格表现强势，动力煤、原油、天然气领涨大宗商品。国内能耗“双控”趋严，供给风险的东风压过需求疲软的逆风，工业品纷纷止跌反弹。