7月16日，千呼万唤始出来的中国碳交易市场首日交易额高于预期，首日表现让业内人士备受鼓舞。但从第二个交易日开始，虽然交易价格持续攀升，但成交量相比较首日严重下降。根据当前的趋势，由于配额的升值预期，我们认为，碳配额的价格仍然是稳中有升的，根据目前的交易量测算，我国全国碳交易市场交易换手率可能在2%左右，当然，在履约期到来的时候可能放量，但全年的换手率仍不容乐观。刚才我们讲了欧盟碳市场去年换手率是400%，中国目前只有2%，和欧盟碳市场换手率相比，差别很大。

我们综合分析全国碳市场建设过程以及开市的表现后认为，中国当前碳市场可能存在一些问题，这个观点我也是借鉴了王康先生的一些观点，我觉得王先生的分析还是比较中肯，比较客观的。

一是当前配额发放方式决定了碳市场交易难以兼顾价格稳定和持续流动性。因为当前配额是免费发放，配额总量普遍充足，碳市场最重要的市场机制就是总量和交易，就是cap andtrade，在这样的机制下，由于配额获取成本为零，一旦供给过剩，碳价很容易跌到地板价。如果我们采用预期管理或者其他措施保持碳价格稳定，又必然抑制交易量，也就是有价无量，所以，碳交易一周表现，在大家为碳价持续上涨喝彩的同时更值得关注的是流动性不足的隐忧，交易量严重不足，碳价也会缺乏基本面的支撑。

二是参与主体和交易品种单一。当前全国碳市场参与主体限于控排企业，专业碳资产公司、金融机构、个人投资者暂时没有拿到碳交易市场的入场券，虽然降低了炒作投机的风险，但也不利于资金规模扩大和市场活跃度的提升。参与主体的安排，说明当前碳市场的主要功能在于控排企业的履约，长期流动性无法得到外来支撑。同时，交易品种仅为配额现货，没有期货、期权、远期、互换等衍生品的进入，缺乏更有效的价格发现工具和风险对冲手段。

三是碳排放的监测核查体系建设任重道远。因为碳资产是建立在碳排放数据基础之上的虚拟资产，碳市场相对于其他市场更加抽象，企业碳排放数据的真实性、完整性和准确性是碳市场公信力的基石，能源数据的核查困难以及社会诚信体系不健全曾经严重困扰合同能源管理产业的发展，可以预见，碳交易市场从一个行业扩展到8个行业，除了建材、水泥、化工等能源使用更多元，生产流程更复杂，过程排放更多样行业加入碳交易市场，中国碳交易市场MRV体系（可测量、可核查、可报告）将是碳交易市场建设需要攻克的重大难题。

四是ccer资产有关政策尚不明朗。因为碳市场有重要的抵消机制。刚才我们说碳市场有两个重要的功能，一是激励机制，二是约束机制，配额市场更多的是约束机制，相当于大棒。CCER作为自愿市场更多的是激励机制，为非化石能源市场提供一个激励机制，有点像胡萝卜一样，但目前CCER市场还没有重启。我们知道，CCER市场对于体现碳减排项目的环境价值，环境效益、环境收益，传递价格信号作用明显，受到新能源、分布式能源、林业碳汇等广大碳市场相关方的密切关注，也是更多主体参与碳市场的入口。这部分市场还没有重启，这也是个问题。

我们认为，全国碳市场是个复杂的系统工程，得考虑经济发展环境的平衡，欧盟是在碳达峰15年之后才建立碳交易市场，而中国还没有“碳达峰”，目前人均GDP也只有1万美元。在这样的背景之下，我们建立碳交易市场，可能相当于“惊险一跳”，因为碳市场对于经济结构、金融结构、能源结构是个政策调整工具，但还需要考虑到区域发展和产业发展的不平衡。中国过去有个叫胡焕庸线，就是所谓的瑷珲-腾冲线，就是中国区域发展东西不平衡，现在又有个南北不平衡。大家都知道，网上有个著名的所谓中国经济发展南宋版图。

价格机制的复杂性，从宏观和远期来看，碳价格由宏观经济总体发展状况、低碳技术进步决定，碳价格理论上应该等于全社会节能减排的边际成本，也就是说碳价格应该反映碳排放的综合社会成本、边际减排成本或外部性成本。但从微观和近期来看，总量与交易，也就是capand trade机制之下，碳价格与碳资产以供需情况来确定。刚才我们分析了欧盟碳市场的价格，为什么2011年-2017年七八年时间长期低迷，长期疲软，长期处在个位数的价格，一言以蔽之，就是配额放得太松了或者配额放得太多了。后来为什么碳价格高歌猛进，狂飙猛进，就是因为采用了各种各样的手段，配额发放紧了，发放得少了。

 中国8个试点碳交易市场，只有北京碳交易试点价格一枝独秀，一直被模仿，从未被超越，总结而言，就是“紧”和“少”，简单说就是配额发放得紧，配额发放得少。国内外的经验表明，如果总量控制和配额发放的方式不合理，简单说三个条件：是否是总量控制即是否是绝对总量减排，配额分配方式是否有拍卖，是否有期货产品，这三条直接决定了碳交易市场有效性、流动性、稳定性。展开说，碳交易短期价格看需求，长期价格看供给。

碳市场建设还有一个问题是数据体系的复杂性，能耗数据是碳核算最重要的数据来源，由于不同的能源供给，它的主体相对独立，政府、公共事业单位、企业对能源数据的掌握都不够完善、准确，全口径能源数据的归集整理难度非常大，历史碳排放数据库也存在缺失。所以，我们很难确定配额总量和企业配额分配，以及政府的宏观调控，形成健全的碳排放监测体系需要多方的长期努力。因此，我们认为全国碳市场将处于较长的完善期。

全国碳市场的扩容与产品的完善将同步进行。我们认为，随着时间的推移，全国碳市场将逐步地克服它的很多缺点和弱点，未来2-3年内，8大行业会有序地纳入，配额的总量有望扩容至80-90亿吨/年，当然，这只是一家之言，清华大学的张希良教授认为，八大行业加入碳市场之后，配额总量会超过70亿吨。但考虑到中国经济每年还在以5%以上的速度增长，我们认为中国“十四五”、“十五五”配额总量有可能会接近或者超过80亿吨，如果按5%的换手率，未来中国碳市场交易量每年会有3-4亿吨，另外取决于交易价格和流动性了。纳入的企业未来将达到7000-8000家，按照当前的定价水平，碳市场总的资产规模可能会达到4000-5000亿。

我们认为，CCER预计在今年底或明年上半年进入碳市场，企业履约手段更加完善，碳市场向新能源、综合能源服务等产业传导价格的机制也更加完善，未来的专业碳资产公司、金融机构、个人投资者将有可能有序地进入碳交易市场，将有效促进碳市场参与主体更加多元化，资金聚集效果更加明显，市场逐步活跃，从而逐步形成一个缓慢但有效的正向循环。

一般而言，我们认为，碳市场最重要的三个要素是主体、产品与监管。我国要形成有效性的、流动性的、稳定性的兼具广度、深度与弹性的碳市场，要完善碳市场的定价机制，要反映边际减排成本、外部性成本或者综合性成本，这样的碳市场需要三个条件，简单概括为三个关键词：立法、量化、定价。扩展开来，就是立法要严，量化要准，定价要活。

首先，立法。这代表了全社会的意志，我们需要通过严格立法确定减排总量和配额分配方法，建立严格的配套政策体系是判断真实碳价格重要的一部分。目前我国碳市场立法尚未完成，也就是说目前《国务院碳排放权交易管理暂行条例》还没有颁布。

其次，量化。我们认为，将目前的碳核查体系在碳排放因子法、物料质量平衡法等基础之上，再适时地增加以CEMS在线监测为代表的直接测量法，对各个控排行业的排放数据进行直接核查，运用现代物联网和区块链技术实现更加低成本的监测比对与核算量化，以达到可比性强，准确性高，实用度强的目的，以建立更加科学严谨的数据支撑体系。生态环境部预计，中国碳市场将在“十四五”末，也就是说2025年将逐步建成碳监测评估体系，届时，碳监测网络范围和监测要素基本覆盖，碳汇、碳源的评估技术方法基本成熟。

最后是定价，刚才一再强调，因为我们今天的主题是“完善碳交易市场的定价机制，破解中国发展与碳中和两难。”重要的话题我再说一遍，说到定价机制，从宏观和远期来看，碳价由宏观经济、行业发展总体状况，低碳技术进步决定。理论上，碳价应该等于全社会的节能减排成本，但从微观和近期来看，总量与交易机制，碳价由碳资产供需情况确定，所谓长期价格看供给，短期价格看需求。刚才我一再重复了欧盟碳交易市场的发展经验，中国碳交易市场，为什么北京价格一枝独秀，碳配额发放一定要从紧的配置原则，说句俗话水多了加面，面多了加水，因为碳市场是个配额市场，如果配额发放得太松了，这个市场就无法做到有效性、流动性与稳定性，这是一个非常浅显，非常简单，但也非常重要的市场原则。

完善碳定价机制需要吸纳更加多元化、规模化的参与主体，多元化的市场主体是指数量要足够多的，具有不同风险偏好，不同的预期，不同信息来源的市场主体，只有市场主体多元化才能形成公允的均衡价格，才能发现真实的碳排放价格，才能发现所谓边际减排成本，综合社会成本，才能反映外部性成本。另外市场的规模要足够大。我刚才一再强调了，欧盟碳交易市场规模是配额规模的4倍。所以，换手率是400%，而中国过去七八年的区域碳交易市场的交易规模只有配额规模的5%。因此，碳交易市场规模要足够大，要兼顾持续性、有序性、成熟性和稳健性；同时，碳市场要推出更加市场化与金融化的产品，以满足市场的信用转换、期限转换、流动性转换等市场的基本功能。这意味着碳市场需要提供足够丰富的多层次的产品，不仅包括期货、期权、掉期、远期、期货这些交易性产品，还要包括抵质押、资产证券化、担保、再融资以及这样的融资性产品，包括有些企业以及投资者实现跨期贴现，套期保值，合理套利以及风险管理，透明和包容性监管也是发展多元化市场主体和多样化产品的土壤，更是碳市场国际化的一个重要前提。

最后，刚才我们第一部分一再强调了中国碳市场面临的机遇与挑战，鉴于中国经济发展与减排的两难，鉴于区域发展与产业发展的不平衡，鉴于价格机制的系统性，鉴于数据体系的复杂性，我认为，我国碳市场注定是个复杂的系统工程，大概率是一场马拉松，回顾中国碳市场的发展历史，我们已经经历了两个阶段，刚好两个七年。

第一个阶段是2005-2012年，整整七年的CDM（清洁发展机制阶段）；第二个阶段是2013-2020年，又是整整七年的区域试点阶段。当然，目前中国的区域试点仍然是和全国碳市场并存。我想说，2013-2020年主要是以区域试点为主，因为这七年基本上没有CDM，所以，我们认为这七年还是区域性市场。未来，我们认为还需要一个七年左右的全国碳现货市场阶段，也就是说中国全国的碳现货市场根据中国碳交易市场循序渐进，先易后难，稳健性原则，特别是碳交易市场可能在碳达峰之前更重要的定位或者功能作用，还是我们节能减排的一个政策工具，就是这样的一些定位，我们认为，中国全国现货市场完善需要七八年，也就是说从2021年今年到2028年左右，这是全国碳现货市场的阶段。

全国碳现货市场以后怎么办呢？以后会是什么样呢？刚才我也预测到中国碳市场的规模，如果8个行业配额总量超过70-80亿吨，交易量假设是5%，会有3-4亿甚至5亿交易量。当然这是现货。如果有了期货，我们知道，期货是现货换手率，一般来讲会在30-50倍以上，会更大。关于交易价格，EDF认为今年50元人民币，2030年100元人民币左右，2060年“碳中和”的时候200元人民币左右，但清华能源经济环境研究所认为，2030年15美元，差不多100元人民币；2035年，25美元，差不多接近200元人民币了，他们认为，2050年可能会超过115美元，2060年“碳中和”时可能会超过200-300美元。如果让我做个选择，我个人更倾向于清华的预测和判断，这个逻辑就是金融“不可能三角”与欧盟、美国未来可能要推进的碳边境调节机制。基于这两个判断，我们知道，国际金融中有个“蒙代尔-克鲁格曼不可能三角”，它就是说在汇率稳定，独立货币政策和资本自由流动三方面变量之中，一个国家只能选择两个目标，不可能三个目标同时实现。而这个理论在碳市场中也许同样有效，长期来看，由于气候变化的全球外部性，碳排放权天然具有国际自由流动的属性，我们如果要保持国内碳中和产业政策优势和独立性，碳价一定会向国际碳市场趋平，碳价格一定会向国际碳市场趋同化。

过去中国碳交易试点价格和欧盟碳市场价格刚好相差一个汇率，我们是24元人民币，欧盟是24欧元。现在全国碳市场是50多元人民币，欧盟是50多欧元，刚好相差一个汇率。特别是按照目前的价格对比，欧洲碳排放配额基本是100%的拍卖，欧洲度电碳价格大约是中国度电碳价格的10倍以上，实际根本就不止。也就是说长远来看，回头中国资本市场一开放，全方位地引进外资，外资也会进入中国碳市场。

未来还有一个情况，随着国际气候谈判的不断深入，NDC国家自主贡献制度，我们认为也会逐步地发生一些改变，日趋合理、公平、科学，在这样的背景之下，欧盟碳边际调节机制已经在欧洲议会通过，一旦2023年之后碳关税正式启动实施的话，欧盟会对它的进口商品，含碳量进行征税，他认为，如果你没有缴纳和欧盟碳交易市场大致相近的价格，就是没有支付这样的碳排放成本，低于欧洲碳价格的差值来计算碳税，国内外巨大的碳价格差异会产生巨大的碳套利空间。

一旦存在套利，价格差就会消除，这也是所谓的巨无霸汉堡包一价定律，或者国际贸易理论中的要素市场价格驱动理论的碳交易市场的一种反映。还包括美国也在推进碳边境调节机制，这样的基础之上，国际碳交易市场，我们认为，在2050年有可能形成一体化的国际碳交易市场。那么国际碳交易价格有望形成趋同化，这是美国碳边境调节机制。

从长远看，如果全球气候治理的基本框架和规则因为发达国家碳关税政策出现调整，将在很长一段时间之内会影响中国的节能减排工作。也就是说未来40年，中国经济将经历一条非常陡峭的减排路径，也就是说我们的库兹涅兹曲线将会非常陡峭，相当于给中国陡峭的碳中和路径上再增加一些障碍，要求中国在更加严格的排放约束条件之下实现发展，在更短的时间内适应更大的变化。所以，我总结中国的碳市场，如果说三个单词就是立法、量化与定价；如果展开说就是严格的立法，严谨的量化，严肃的定价。如果从最简单的单个字来代替，就是立法要严，量化要准，定价要活。如何才能实现严格立法，严格量化与严肃定价呢？需要9个转向，我就不展开了。

最后，我还是用一句话结束今天这样冗长的讲座。我们认为，中国新能源供需已经形成一个完美的闭环，这非常重要，即中国新能源供给，这个供给侧有风光新能源，传输有特高压电网，加上分布式能源微电网；消费侧有储能、新能源汽车；如果再加上碳市场和人民币国际化就可以形成一个完美的闭环，就可以抓住新一轮的技术长周期，就可以以最低成本，最高效率地实现“碳达峰”与“碳中和”，从而抓住这一次千载难逢的历史性的关于第三次工业革命的巨大机遇，从而实现中华民族的伟大复兴，也为全球应对气候变化与人类命运共同体做出重要的贡献。

当然，这一切都需要一个强大的绿色金融市场和碳交易市场，要强大的不仅仅是规模，还有效率。我们认为，效率更加重要。

最后，我用一句硅谷的名言结束今晚冗长的讲座，据说比尔·盖茨特别喜欢引用这句名言：人们总是高估一个新技术新事物的短期影响力，而低估它的长期影响力。也许，碳市场就是这样一个新技术、新事物。

我认为，碳交易市场一定大有可为，希望各位网友或者各位听众在中国碳交易市场发展之中能够分享它的红利，我认为是可能的。

谢谢大家！