ESG理念在私募股权投资中的应用包括两个层面：一是投资者（LP）对私募股权基金进行配置资产时，将ESG作为考核因素。二是私募股权基金在对企业进行投资时将ESG作为投资决策的重要因素，并在企业自身管理运营和对被投企业的管理中将ESG贯穿至发展的各个方面和阶段。

　　LP对ESG的重视程度在不断提升和迭新。全球长期资本在PE投资过程中对ESG政策和评估的整合范围和深度不断加强，将ESG因素纳入投资决策和流程是大势所趋。

　　从基金管理人（GP）的角度出发，了解潜在募资对象的ESG政策，对于吸引该类型投资者投资具有重要意义。

　　根据亚洲基础设施投资银行(下称“亚投行”)官网资料，亚投行于2020年12月承诺出资君联资本管理的健康科技美元基金, 并于今年9月23日通过了对Sinovation Disrupt Fund出资的项目审核。亚投行认为这两支基金的ESG政策与亚投行环境和社会政策（ESP）以及环境和社会标准（ESSs）相适用，可以使基金致力于实施可持续发展、社会责任投资和绿色金融。基金将进一步完善ESG管理体系，根据亚投行的环境和社会负面清单（ESEL）筛选潜在投资对象，进行ES尽职调查，监测和报告被投资公司在其经营管辖区内遵守适用ES监管要求的情况，并承诺对参与管理体系实施的员工进行培训。亚投行要求基金建立外部沟通机制（ECM），定期披露投资情况，建立适当的子项目申诉补偿机制（GRM）。亚投行将定期审查和验证基金对子项目的ES筛选、分类和尽职调查，要求基金提交年度ES监测报告说明其投资的ES绩效。亚投行会定期监测基金的活动，包括访问选定的子项目。

　　管理着超过160万加州公务员福利资金、管理资产规模超过3500亿美元的加州公务员退休基金（California Public Employees Retirement System， “CalPERS”)，约9％的投资属于私募股权基金投资。CalPERS的ESG政策体现为一系列被称为“投资信念（Investment Faith）”的原则，该原则将CalPERS的ESG融入了私募股权基金投资的每一个阶段。 CalPERS运用筛选工具对标的私募股权基金及相关基金管理公司进行全面评估并产生一个总体评估分数，决定是否需要做更深入具体的尽职调查，其中一个重要因素就是GP的ESG政策。一旦该投资审核通过，CalPERS会尝试与管理公司签署附属协议（“Side Letter”），要求管理公司将ESG因素纳入该私募股权基金的投资决策流程，并定期向基金投资者报告相关进展情况。在完成对标的基金的投资之后，CalPERS以多种方式监控私募股权基金投资中ESG政策的落实和相关事宜。对于其PE投资组合中前10大标的基金，CalPERS会在每支基金的咨询委员会（Advisory Committee）年度会议或其他类似会议上就ESG相关问题向标的基金的管理公司展开询问和调查，包括确认该等管理公司识别ESG风险和投资机会的流程、可能会影响相关被投企业价值的ESG相关实质问题、以及ESG相关的诉讼。对于以其他方式开展的私募股权基金投资，CalPERS会通过定期会议识别并记录与ESG相关的问题。最后，CalPERS将每年审查其所投资的私募股权基金发布的ESG报告。

　　加拿大养老基金投资公司（Canada Public Pension Investment Board，“CPPIB”）负责管理加拿大退休金计划的资产。CPPIB认为“长期来看，能够有效管理ESG因素的机构更有可能创造和产生持续的价值”，因此CPPIB已将ESG评估整合到其所有层级的投资决策中。此外，CPPIB还专门设置了内部可持续投资团队（In-house Sustainable Investing Group）和可持续投资委员会（Sustainable Investing Committee），对前述整合过程提供相应支持并进行监督。

　　安大略教师养老基金（Ontario Teacher’s Pension Plan，“OTPP”）是加拿大最大的单一职业养老金计划，为超过32万名在职和退休教师管理着逾1900亿美元的资产，其中超过15％投资于私募股权资产。OTPP致力于将ESG政策整合到其投资的所有阶段以及所有资产类别中，并建立“五大责任投资原则”。 OTPP致力于不断评估当前和新兴的ESG风险。这种持续评估包括与基金管理公司的公开沟通，以及不时聘请专家顾问和运用数据库对OTPP潜在的ESG因素进行分析。

　　瑞典国家养老金AP6，哈佛资产管理公司(Harvard Management Company) 以及英国最大的私人养老金(USS Investment Management)等长期资本在 ESG整合方面均具有领先实践和经验。巴克莱银行的投行部门公布，“扩大ESG在巴克莱研究中的覆盖面”。巴克莱汇聚多家外部ESG评级，综合得出一套自身评价指标体系。对ESG因子的考量将会出现在巴克莱的所有投资中。

　　ESG投资的核心理念是“可持续发展投资”，鼓励长期投资，而中国VC/PE行业的很大一部分资金来源于个人投资者，期限较短。随着长期资本进入VC/PE领域和政策引导，中国的长期资本（银行、保险以及盛世投资、星界资本等市场化FOFs已经开启探索之路）应先导、先试、先行，有意识地引导GP遵循ESG投资理念，改善ESG投资行为，从资金功能属性上加强对ESG的引导。

　　ESG也应纳入到VC/PE机构自身经营管理和募投管退全生命周期，以及引导被投资项目践行ESG政策。VC/PE机构可能在以下方面加强ESG实践：

　　在企业自身经营管理中，VC/PE机构将开展自身的碳排查工作，强化员工低碳意识，制定节能节水和绿色采购政策，加快推进低碳化运营；加大在人才培养、员工福利待遇的投入，关注董事会和员工多样性；加大公益教育、科学创新、扶危济困等公益慈善领域的投入，鼓励和倡导员工积极投身公益事业；倡导反腐和反贿赂，倡导并践行同业公平竞争，完善企业内部管理制度和沟通机制，实现纳税透明等。

　　在募集资金过程中，VC/PE机构将在履行国家法律法规，严格执行各项制度流程的基础上，增强基于ESG投资理念的投资者调研，在进行基金募集初级阶段以ESG投资理念作为重要的标准，对LP进行遴选，剔除不符合ESG投资理念的LP，为投资人和公司长远利益保驾护航。

　　在项目筛选阶段， VC/PE机构将充分结合价值投资和社会责任投资理念。投资团队根据所关注的细分领域，甄选ESG投资的具体行业机会，建立ESG投资的知识图谱，挖掘出最具增长潜力的细分赛道，为长期的产业浪潮崛起机会做好准备。在项目尽调过程中，把项目是否遵循ESG发展理念作为筛选的重要标准，提前“排雷”，避免随着项目发展潜在的政策系统性风险。

　　在企业管理赋能中，VC/PE机构将致力于改善投资企业的公司治理结构，促使投资企业遵守国家有关法律，依法纳税，保障劳动者的合法权益，建立严格的反商业贿赂制度，公平参与市场竞争，保护环境，制定完善的碳排放政策，促进产业升级和产业结构调整。

　　建立完善的ESG投资策略、投资政策、考核体系是一件系统庞大的工程，绝非一朝一夕的事情。私募股权投资基金应将ESG理念深入到血液和骨髓，为被投企业赋能，为LP增值，为国家实现高质量发展助力，为全球的可持续发展贡献力量。

　　作者为德同资本高级副总裁