理查德·桑德尔：我们可以了解一下其他市场的起源和演变，从而更好地指导我们发展新的环境商品市场。大宗商品、股票、固定收益和环境商品市场并非自发出现。它们是对潜在的、公开的市场需求的反馈。它们的成功演进有赖于具体的法律和机制基础。一个关键要求是确保从市场获得的收益高于建立市场的成本。了解了上述演进过程后，我们对于发展温室气体排放权交易市场所需的具体步骤就能了然于心。

在研究市场发展历史并亲历了市场建设之后，我们可以用一个简单的“七阶段”过程来展示市场如何演变。第一，经济结构的变化产生了对资本的需求；第二，某类商品或有价证券有统一的标准；第三，确权及规范交易出现；第四，现货市场（即时交付市场）和远期市场（非标准化合约或未来交付市场）开始出现；第五，证券和商品交易所出现；第六，建立了有组织的期货市场（在有组织的交易所和期权市场上交易标准化合约）；第七，大量场外交易市场（OTC）涌现。

纵观历史，这七个阶段可以涵盖数量众多的市场的“演变”。股票方面的例子有17世纪的荷兰东印度公司；农业大宗商品方面有19世纪中期芝加哥期货交易所的小麦期货交易；在固定收益领域，20世纪70年代美国国债期货的创立和推出也发生在芝加哥期货交易所。

在环境商品市场，七个阶段的界定非常适合二氧化硫市场。20世纪80年代末，为了满足电力需求，美国电力公司大量使用高硫煤，由此带来对含硫气体减排市场的潜在需求。随着发电量的增加，酸性物质排放污染也增加了。这种污染产生于人口相对密集地区，导致受影响人口的呼吸系统疾病大幅增加。此外，酸雨还破坏了河流和森林。公众对健康和环境问题的关注促使美国国会立法者通过了1990年的《清洁空气法》修正案，这使得潜在需求变成了有效需求。这项立法设定了全国二氧化硫排放的最高限额，并提出在未来20年里该限额将持续降低。该法案也提供了一个重要创新措施，即提供了一个基于市场的“总量控制加交易”体系。这给了公用事业公司履行减排义务的灵活性，它们可以直接减少自身排放，或从其他公用事业公司购买配额。在减排方面效率最高的公用事业公司可以通过出售未使用的配额获利。没有减排的公用事业公司要么承担购买配额的成本，要么面临严厉的罚款。所有保护当地空气质量的规定仍然有效。

《清洁空气法》修正案同时发挥了三个功能：使得一种环境商品实现了标准化（排放一吨二氧化硫的法定配额），提供了金融工具所必需的“所有权证明”，为有效转让产权奠定了法律和机制基础。最终，在该法案生效之前，一个非正式市场就已经出现了。期权的交易也随之出现。芝加哥期货交易所获得美国环境保护署（EPA）授权，可组织现货和远期配额的年度拍卖，从此受监管的期货交易所入场。虽然该计划并不完美，但几乎没有人会否认，它确实能以低于最初预测的成本实现其最终环境目标。

基于从新市场诞生到发展的历史经验，下面谈谈具体实施的十二个步骤：第一，明确界定环境商品；第二，建立市场监管规范；第三，确立相关基线标准；第四，设定排放目标，分配排放配额，监测排放；第五，统一配额标准，确定符合条件的减排信用；第六，建立一个配额注册登记机构；第七，使用现有的交易所和交易系统；第八，制定拍卖流程；第九，完善交易报告和流程；第十，加强与其他市场的协调；第十一，制定适当的会计准则；第十二，实现国际连接。

这个“十二步骤”的蓝图对CCX的发展和演变起到了很大的作用。一言以蔽之，实践出真知。我们参与了蒙大拿州萨利希和库特奈部落的林业减排量交易，为森林生物质碳封存的商品化积累了经验。这两个部落把减排量卖给了一群英国投资者，这些钱用来帮助被森林大火烧毁的土地实现再利用。与哥斯达黎加政府合作开展的热带雨林碳减排量交易提升了我们对森林保护和国际/跨境碳交易的理解。垃圾填埋甲烷气体碳减排量交易让我们对排放量的所有权、法律和量化方法等问题有了更深入的了解。我们还与工业和电力行业公司的咨询小组合作，从而增加了在确定基准线和减排目标方面达成共识的能力。我们研究了产品注册登记工作，理解了配额和减排量的过户转移机制，其增强了市场的可靠性。我们通过拍卖提供价格发现；开发电子交易平台，进一步降低交易成本。我们制定了最高标准的碳排放监测和核查制度，这些制度也被其他地区的碳交易项目所采用。作为国际连接的概念验证，CCX推出了试点示范交易，将欧盟的配额转移到CCX的登记机构。综上，金融创新理论为创新者、企业家和政策制定者提供了一幅蓝图，让他们了解一个新市场是如何演变与发展的。