欧盟每年的二氧化碳许可排放量由欧委会所控制，碳排放供应配额也由欧盟分解给各成员国，各成员国政府在此基础上向碳排放主体分发本国碳排总配额，当企业自我减排较好，碳配额出现剩余，其指标可以自由出售。相反，如果企业排碳超标，超过配额所限，就须从其他具有赋予配额指标的企业购买，这样，超出其碳配额的企业必须支付更多费用，而那些拥有剩余配额的企业可以将其出售以获取利润。从已运行16年的历史看，欧盟碳交易市场具有以下鲜明的特点。

（一）明晰的阶段推进

欧盟将碳市场履约周期分割为四个阶段，自碳市场启动以来已经履约三期，每期时间跨度均不一样，覆盖的品种范围从小众逐渐走向广延，每个期限之内不仅圈定的行业与企业都必须符合各自碳配额量的要求，并且那些实际碳排放量超标的企业必须在规定的时间通过碳配额购买获得增量指标后方能开展生产经营活动。总体来看，受外部多种环境的影响，已履约三期的碳市场在运行中虽时有波折，但也催生出了欧盟一系列应对变化的缓冲与调控措施。

第一阶段（2005年-2007年）：《京都议定书》发布后，各国对碳排放表现出较大的差异化态度，对全球碳排放前景造成了不确定性。欧盟最初启动碳排放的心态应该说较为谨慎，甚至第一阶段可以看作欧盟对碳市场的摸索试错与经验积累。这一阶段，履约行业只涉及电力及能源密集型工业部门，包括炼油厂、钢铁厂以及铁、铝、金属、水泥、石灰、玻璃、陶瓷、纸浆、纸张、纸板、酸和散装有机化学品的生产，同时碳配额配给的95%采取免费发放形式，由于缺乏可靠的排放数据导致预估出现偏差，第一阶段中以能源部门为代表，市场上碳配额供过于求，碳价一度出现大幅下跌。

第二阶段（2008年-2012年）：将航空行业航空部门（2023年12 月前仅限往返于欧盟、挪威和冰岛的航线）纳入履约范围，同时受控气体除二氧化碳外，还包含电解铝行业产生的全氟化碳等其他种类的温室气体。范围品种扩大的同时，交易限额则较碳市场启动之年下降了约 6.5%，使得碳配额发放量低于碳排放需求量，目的是制造出配额稀缺格局；同时免费发放配额下降至总配额的90%左右，违约罚款额较上一阶段提升150%。由于更严格的制度安排，欧盟碳价开始抬升，但2008年金融危机的爆发还是使得企业减排超出欧盟预期，导致碳配额发放出现盈余，欧洲碳价在短暂的上升后又开始快速下行。

第三阶段（2013年-2020年）：对特定产品如钢铁、水泥的生产碳排放予以重点关注，并为其设定每生产单位的排放上限，同时总体上确定了排放上限在前一个履约期年配额总量基础上每年以线性系数 1.74%递减的动态机制，并且除了免费发放、企业购买等两种方式外，拍卖上升为配额分配的主要方式，份额保持着20%逐年上升的速率。因此，自2019 年开始，欧洲碳价出现高速爬升，虽然新冠肺炎疫情暴发后市场受恐慌情绪冲击，碳价一度急剧下滑，但在市场稳定储备机制的支撑以及欧洲绿色复苏计划下，欧洲碳价上涨的价格信号得到有效提升，直至上冲到目前的最高历史水平。

第四阶段（2021年-2030年）：按照欧盟委员会公布的《2030 Climate Target Plan》，道路运输、建筑以及内部海运都将在这一阶段纳入EU ETS的管控范围；同时碳排放上限将以更快的速度递减，将碳排放配额年度递减率自2021年起由1.74%升至2.2％。在碳配额供给形式上，继续免费分配配额，以保障具有碳泄漏风险的工业部门的国际竞争力，同时确保配额免费分配的规则得以强调并反映技术进步；另外开发多种低碳融资机制，帮助工业和电力部门应对低碳转型的创新和投资挑战。尽管这一阶段尚在预期和进行中，但基于欧盟碳市场履约周期的机制管理和保护，可以对这一阶段的成效保持乐观。

（二）健全的交易平台

交易平台是碳市场的重要载体。与全球其他国家与地区只有一个或者为数不多的碳交易平台完全不同，欧盟有许多的交易场所。最初的交易平台包括欧洲气候交易所 （ECX）、欧洲能源交易所（EEX）、BlueNext 交易所、奥地利能源交易所（EXAA）、 Climex 联盟、北欧电力交易所（Nord Pool）、未来电力交易所(Powernext)、绿色交易所（CME-GreenX）以及意大利电力交易所（IPEX）9家主要场内碳交易所。经多次并购与整合，发展成为了今天的欧洲气候交易所、欧洲能源交易所、Climex 联盟、绿色交易所以及被收购但依然独立运行的Nord Pool等5个主要的碳交易平台。

五大交易所在职能承担上基本实现错位发展，其中欧洲气候交易所专门从事二氧化碳排放权交易，而一氧化碳、全氟化碳等衍生品则多数在其他能源交易所挂牌；另外，北欧电力交易所是全球首个交易 EUAs（欧盟配额）的平台，它与 BlueNext 交易所、欧洲能源交易所及奥地利能源交易所均以现货交易为主，而欧洲气候交易所是目前全球交易规模最大的碳交易所，既有现货交易，也有期货交易。正是众多交易平台优质与完善的服务供给，使得欧盟的碳交易量和交易额长期高居全球首位，整个欧盟的碳交易总量占了全球的一半之多；不仅如此，欧元已成为碳交易的主要结算货币，2020 年欧盟碳交易所的成交金额占全球交易所成交金额的88%，而欧元也正式超越美元成为了碳交易市场的主要计价货币，巩固了欧洲在全球碳金融中的主导地位。

（三）多元投资主体

对于一个功能健全的碳市场来说，仅有交易平台但没有参与者的积极参与，也只能是“剃头挑子一头热”；另外，让政策框定的企业参与碳市场，某种程度上也只是发挥了碳市场的融资功能，如果没有投资功能，不仅碳市场的结构不完整，整个市场也不会产生较为乐观的交易量与活跃度。出于此，欧盟碳市场特别注重从融资与投资两端为众多投资参与市场提供支持，由此培育出了多元化的投资主体。这其中既有企业交易主体，也有自然人交易主体；不仅有机构组织参与，也有个人参与，最终动员全社会资本支持碳市场，使得碳市场产生出持续的市场热度。

如前所指，欧洲碳市场既有现货产品交易，也有标准化减排期货合同产品，同时还有围绕着碳产品以及各种追踪欧盟排碳配额期货的基金等零售产品，其中目前欧盟碳期货交易量成交规模为现货的30倍，非常清晰与充分地发挥了引导投资者的市场预期作用[4]。对于一些碳排放企业，除了借助现货市场解决自己碳配额供求问题外，也能通过参与期货市场的做多或者沽空交易来获利，同时实现风险的对冲；对于投资银行、对冲基金、私募基金以及证券公司等金融机构而言，参与碳市场交易不仅可以丰富自己手中的金融产品，也开辟了一条新的投资渠道。