此次下跌受多重因素影响，市场情绪占主导地位，市场悲观情绪导致对碳配额的抛售。我们研究发现，EUA期货价格与市场恐慌指数呈反比。近期，俄乌不稳定的政治局面，导致欧盟恐慌指数上涨，同时2月底至3月初欧盟碳价大幅下滑，目前仍未出现回升趋势。据Wind报道，意大利商业游说团体甚至呼吁暂停欧盟碳市场交易。

当然，地缘政治渲染的悲观情绪是主要原因，在此之前，市场已出现对碳市场看空情绪。1）在欧盟碳价持续走高时，不断有官员呼吁对碳市场进行干预；2）2月期间一级市场也先后拍卖244.9万份、2449万份碳排放许可，部分欧盟成员国开始对工业企业发放免费配额，缓解了市场对碳配额的需求紧张；3）俄乌开战后将市场的看空情绪拉高，导致处于高位的碳价大幅跌落。

从图表1可得，从2005年至今整体走势来看，EUA期货价格与市场恐慌指数的负相关关系存在。在2008年金融危机爆发以及2020年3月新冠疫情在欧洲大流行期间，欧盟恐慌指数位于期间高位，而EUA期货价格触及低点。

回顾2021年，特别是下半年欧盟碳价一路高歌猛进，根本上来说，欧盟碳配额供给的收紧为碳价上涨提供了基础。2021年欧盟碳排放权交易体系进入第四阶段，根据规划，自2021年开始欧盟碳排放配额总量每年线性减少2.2%，并且降低免费发放配额比例。同时，2019年引入的市场稳定储备机制（MSR）进一步约束了年碳排放配额的供给。

那么本轮暴跌之后，欧盟碳价将何去何从？本文将简述建投碳学团队的碳价研究框架以及后市展望。