欧盟发布更为激进的CBAM 法案，正式立法在即。2019 年“欧洲绿色交易”计划引入碳关税，以防止欧盟地区外的碳泄漏。2021 年3 月欧盟议会通过设立“碳边境调节机制(CBAM)”的议案。欧盟三大机构欧盟委员会、欧盟理事会和欧洲议会先后通过了CBAM 法案：1)2021 年7月，欧委会发布全球首个CBAM 立法草案，首批纳入水泥、钢铁、电力、铝和化肥行业，过渡期为2023-2025 年，2026 年开始正式实施，进口商需要为其进口产品的直接碳排放支付费用，价格挂钩欧盟碳市场；2)2021 年3 月，欧盟理事会通过碳关税方案，核心内容维持欧委会的方案；3)2022 年5 月，欧洲议会环境委员会(ENVI)通过的碳关税法案对征税产品、排放范围、执行时间等做出变更，方案较此前更为激进，欧洲议会计划2022 年6 月就最新方案进行表决，碳关税正式立法在即。

　　ENVI 碳关税方案的三大变化：时间提前、范围扩大、机制完善。1)时间提前：过渡期自3 年缩短至2 年，2025 年开始正式实施；欧盟排放权交易机制ETS 所有部门全面实施时间提前5 年至2030 年。2)范围扩大：①适用行业扩大，最新方案增加了有机化工、塑料和氢。②征收边界扩大，将CBAM 核算范畴从直接排放扩展到包括间接排放，即外购电力的排放。3)机制完善：①保持EU-ETS 与CBAM 的一致性，为避免双重保护，过渡期免费配额100%，从2025 年开始退坡，到2030年减至0%，比欧委会方案中免费配额完全退出时间提前5 年。②设立统一机构管理，在欧盟层面设立统一的CBAM 机构，比欧委会方案中设立27 个成员国机构更加高效、透明和具有成本效益。③收益用于援助最不发达国家低碳转型，将有助于实现欧盟的气候目标和国际承诺。

　　碳关税驱动贸易国在生产过程节能降碳，清洁能源&再生资源价值凸显。1)绿电(内在价值凸显&需求释放)：外购电力纳入CBAM 核算范围，相较于出口环节承担高昂的碳关税，企业倾向于生产环节寻求低成本的降碳手段，绿电价值显现&需求释放。2)氢能(清洁高效助力深度脱碳)：CBAM 征收范畴扩至氢气产业，短期工业副产氢兼具减排&经济性优势，长期可再生能源制氢势在必行，氢能清洁高效助力后端用能产业深度脱碳，氢燃料电池发展潜力大。3)再生资源(最具经济性&市场化减碳赛道)：2021 年欧盟为中国第二大出口地，有机化学品、钢铁制品、铝及其制品、塑料制品出口额占比超10%，碳关税将对出口造成一定冲击，带来减碳压力。再生资源的回用可有效减少初次生产中的碳排放，如再生铜减碳72%，再生塑料减碳30%~80%，且再生料兼具减碳的经济性优势，碳关税的实施有望带动我国再生产业投资提速。

　　CBAM 构建碳价联动机制，加速我国碳市场与国际接轨。CBAM 凭证价格与欧盟碳价挂钩，为避免双重征税，碳关税可扣减进口产品在其生产国已实际支付的碳价，碳关税的实施有望加速我国与国际碳市场接轨。截至2022/5/23，我国全国碳市场碳配额价格为58.97 元/吨，对比同期欧盟碳配额期货价格77.79 欧元/吨仍然有较大差距。考虑到我国从达峰迈向中和阶段减排压力加大，预计配额将加速收紧。减排目标趋严&欧盟碳边境调节税落实，我们预计国内碳价将逐步上行与海外接轨。

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