首先，缺少期货交易会影响交易积极性，降低市场流动性。现货交易需要全额支付配额价格，而期货交易则以保证金为基础，因而其交易成本相对较低。如果一份期货合约的初始保证金为合约价值的25%，投资者可以用同样的现金成本购买相对于现货市场4倍的配额量。按照合约要求，剩余75% 的现金成本只需要在期货交割日之前完成支付即可；在交易实践中，企业常常会在交割日之前就进行平仓而避免剩余现金的支付。然而，在只有现货交易存在的市场上，无论是买家还是卖家，企业为节约配额的交易和持有成本，往往会尽可能地降低交易频次和交易量。因此而出现的现象是一年内绝大多数时间的交易量较少，而相当规模的交易量会集中发生在履约日期到来前期的两、三个月内。随着国内试点省市履约日的到来，我们也预期在国内碳市场上看到交易量的短期爆发。

       其次，缺少期货交易会增加市场波动性。根据前文所述，一个缺乏期货交易的碳市场将会降低市场的流动性，而流动性的缺失则会限制交易机制本身的价格发现功能。最直接的表现就是任何少量的交易就可能对市场价格造成剧烈的影响。例如，迄今为止出现在国内碳市场上最高的收盘价是去年10 月出现在深圳的130.9 元，而支撑当日10% 的价格上涨（达到深圳排放权交易所的涨幅限制比例）背后的全部交易量只有3 吨，而交易总额也仅仅只有368.9 元。在国内碳市场上，这样的例子并不少见。同时我们也预计，价格的剧烈波动现象在引入碳期货合约之前还将会继续存在。

       再次，缺少期货交易会提高企业的履约成本，降低市场效率。碳交易机制的目的在于以更低的系统成本实现减排目标。对于合规企业，控制履约成本的关键在于比较其内部边际减排成本与配额的市场价格——碳价更高将促使企业进行更多地节能减排投资，碳价较低则企业会更多地通过买入配额来完成履约。然而，缺乏期货交易有可能导致更高的碳价水平，扭曲市场价格信号。这是因为更大的市场波动性将扩大配额交易的买卖价差，同时也要求碳价中包含更高的风险溢价。较高的碳价将会拉升整个系统的合规成本和减排成本，最终降低市场效率。此外，期货合约是企业进行风险管理、对冲碳价波动的重要工具，单纯的现货交易无法满足企业进行风险对冲的需求，增加了企业因碳价波动而带来的财务风险敞口。

       最后，缺少期货交易还会提高企业进行低碳融资的成本。节能减排项目的投资成本相对确定，而收益则相当程度上取决于碳价水平的变化。期货或者其他远期合约的存在将会为市场建立一个远期价格信号，使得提供融资的机构有一个较为稳定的现金流预期，而稳定的现金流是降低企业融资成本的重要条件。例如，国内部分商业银行正在尝试开展的以碳排放配额为抵押物的碳债券或其他低碳融资产品的发行。相反，单纯的现货交易无法提供一个反应市场普遍预期的远期信号，无论是进行债权融资还是股权融资，都难以对企业碳资产进行准确的估值。很多情况下，拥有配额的企业不得不将所持配额在现货市场上进行出售来获得融资。此外，现货交易较高的波动性也要求企业必须付出额外的成本来获得资金，无形中提高了企业的融资成本，也会降低企业进行低碳投资的积极性。（完）