中国银河周报:电力设备与新能源行业有望迎来周期上行,全产业链毛利率触底反弹

2024-8-29 11:06 来源: 中国银河 |作者: 黄林,段尚昌

中国银河近日发布电力设备与新能源行业行业周报:23年装机超预期,高基数下24年增速大概率下台阶。当前价格均处于历史低位,全产业链毛利超跌至负值,供给端出清信号已频现,积极看好光伏迎来周期上行的机会。

核心要点

行情回顾:2024年8月19日-8月23日沪深300指数涨幅为-0.55%;创业板指数涨幅为-0.28%;电新指数涨幅-2.45%,行业排名第12。按照三级子行业拆分来看,锂电池/燃料电池/配电设备涨幅较大,分别为2.41%/-1.33%/-1.57%。

估值分析:估值已处于历史低位,预期收益率明显增高。Wind数据显示,2024年8月23日,电力设备与新能源行业(CI)市盈率(TTM)为22.39倍,为10年历史估值分位点的6.86%,处于历史底部区域。分子行业看,2024年8月23日,电网/储能/太阳能/新能源车/风电行业的市盈率分别为20.44倍/28.48倍/17.50倍/21.77倍/32.28倍,为10年历史估值分位点的12.32%/11.82%/9.75%/3.89%/59.63%。

行业数据:1)产业链价格再下滑。Wind数据显示,截至8月23日,碳酸锂7.43万元/吨(-1.17%);三元622前驱体7.40万元/吨(环比持平),磷酸铁锂前驱体1.04万元/吨(-1.43%);三元622正极11.75万元/吨(环比持平);六氧磷酸锂5.43万元/吨(-1.36%)。2)光伏:产业链价格进入景气下行周期。Solarzoom数据显示,随着产能释放,原材料一线厂商硅料成交价自2022年底开始一路下行。硅料正式进入降价周期,中下游产业链价格同步反馈。截至8月15日,特级致密硅料36元/千克(环比持平);单品182硅片1.20元/片(环比持平);单晶210硅片1.75元/片(环比持平);单晶PERC182电池片0.30元/W(环比持平);单晶PERC210电池片0.30元/W(环比持平);单晶PERC组件单面0.77元/W(环比持平);镀膜玻璃3.2mm23.50元/平方米(环比持平);EVA胶膜6.20元/平方米(环比持平)。2024年8月23日硅料毛利润为-0.01元/W,全行业整体毛利润达-0.04/W。

重要新闻:1)国家能源局发布1-7月份全国电力工业统计数据;2)三大特高压直流7月向浙江送电量同比增38%;3)两部门印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》;4)三一重能国外风电项目启动:5)新疆2024年全区独立新型储能项目清单发布;6)江苏鼓励电网侧储能项目容量租赁;7)山东首个配建储能转独立储能示范项目并网;8)工信部公示第八批符合《锂离子电池行业规范条件》企业名单。

重要公告:阳光电源、派能科技、博力威、五矿新能、当升科技、TCL中环、金风科技、远东股份、天能重工、泰胜风能、良信股份、东方电子、三星医疗发布半年度报告。

最新观点及投资建议:

电网:海内外电网建设高景气,推荐把握三大受益领域:1)特高压直流是电双投资的基本盘,柔直超势明确。重点关注国电南瑞(600406.SH)、许继电气(000400.SZ)、中国西电(601179.SH)、平高电气(600312.SH)、特变电工(600089.SH)、四方股份(601126.SH)等:2)电力设备出海正当时。经济复苏以及AI高速发展,全球电力需求持续增长,叠加新能源并网以及电网更新改造需求,全球电网2030年投资翻番有望达6000亿美元,电力设备出海企业有望充分受益。重点关注金盘科技(688676.SH)、华明装备(002070.SZ)、思源电气(002028.SZ)、扬电科技(301012.SZ)、海兴电力(603556.SH)、三星医疗(601567.SH)、林洋能源(601222.SH)、许继电气(000400.SZ)、国电南瑞(600406.SH)、科陆电子(002121.SZ)、东方电子(000682.SZ)、炬华科技(300360.SZ)、威胜信息(688100.SH)(计算机组覆盖);3)数智化坚强电网涌现出一些细分领域“小而美”的蓝海市场,比如虚拟电厂、功率预测、数字李生等,建议关注国电南瑞(600406.SH)、国网信通(600131.SH)、东方电子(000682.SZ)、金智科技(002090.SZ)等。

储能:我们认为当前全球局势复杂变化将加速能源转型,积极看待海外光储市场需求,建议关注盈利较强、品牌渠道占优的逆变器企业。国内2023年新型储能装机超45GWh成绩亮眼,24年储能依旧是增速最高赛道,高竞争与高增长共存,国内招标超严,看好具备规模、品牌优势的头部企业以及建议提前关注长时储能领域,如固德威(688390.SH)、德业股份(605117.SH)、派能科技(688063.SH)、阳光电源(300274.SZ)等。

光伏:23年装机超预期,高基数下24年增速大概率下台阶。当前价格均处于历史低位,全产业链毛利超跌至负值,供给端出清信号已频现,积极看好光伏迎来周期上行的机会。推荐成本优势大、N型料出货顺利的硅料企业,坚持看好HTT长期发展机会,建议关注与新技术绑定较强的辅材企业,如通威股份(600438.SH)、东方日升(300118.SZ)、协鑫科技(3800.HK)、福莱特(601865.SH)等。

锂电:最新碳酸锂价格持续下滑,我们预计2024年国内新能源销量1186万熟,行业增速进一步下台阶全25%:海外市场渗透率提升空间更大。未来竞争加剧下,建议关注盈利持续修复的电池龙头,前期调整较深、出海布局领先的材料企业,如宁德时代(300750.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、当升科技(300073.SZ)、贝特瑞(835185.BJ)等。

风电:1)海风:国内市场,我们预计2024年/2025年海风10-12GW/16-20GW同比增长58%/64%(取中值)深远海超势不变。建议重点关注海风相关标的东方电缆(603606.SH)、起帆电缆(605222.SH)、大金重工(002487.SZ)、天顺风能(002531.SZ)、海力风电(301155.SZ)、泰胜风能(300129.SZ)。2)陆风:以大换小以及分散式风电有望为行业新增长点,我们预计24-25年以大换小以及分散式风电装机新增有望达20GW/年。我们预计2024年/2025年陆风新增装机约70-80GW/75-85GW,同比增长7%/7%(取中值),重点关注金风科技(002202.SZ)、运达股份(300772.SZ)、三一重能(688349.SH)以及陆风零部件厂商天顺风能(002531.SZ)、金雷股份(300443.SZ)、日月股份(603218.SH)。3)出海:根据GWEC数据,2024-2028年全球海风陆风新增总装机量138GW/653GW,CAGR达28%/6.6%。2024-2028年欧洲新增海风44%的份额安装在英国,德国15%,波兰11%,荷兰8%,法国6%,丹麦5%。建议关注出海顺利的金风科技(002202.SZ)、三一重能(688349.SH)、东方电缆(603606.SH)、大金重工(002487.SZ)、天顺风能(002531.SZ)。

风险提示:行业政策不及预期的风险;新技术进展不及预期的风险;资源品或零部件短缺导致原材料价格暴涨、企业经营困难的风险:海外政局动荡、贸易环境恶化的风险。

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