我国碳市场的双层模式：九大试点+全国碳市场，二者独立运行。各个试点省市设有各自的交易所，自行规定碳交易管理办法、覆盖行业、纳入企业门槛、覆盖气体等。全国碳市场：由上海环境能源交易所统一交易，遵照全国统一碳交易管理办法实施，目前仅覆盖电力行业，未来将不断扩容。九大试点自成立以来陆续发布系列配套政策，支持碳市场发展，一些重要政策均在近2年内密集修订，更加适应当前碳市场运行情况。

　　九大试点运行规则&交易情况：

　　1）覆盖行业：以高耗能行业为主。试点初期以六大高耗能行业为主，其中广东、天津覆盖企业排放量占当地总排放量的60%，其他试点也均覆盖总排放量的40%以上，比如电力、钢铁、石化等行业，未来将不断扩容。

　　2）覆盖气体：以CO为主，未来会覆盖其他温室气体。

　　3）ccer抵消机制：为保持“稀缺性”，抵消比例未来预计保持不变，但会纳入更多行业与项目，提高市场活跃度。

　　4）履约率：2022年均为100%（重庆除外，未公开数据）。2013年-2021年，各个试点（重庆未公开相关数据）履约率均保持在96%以上，2022年履约率高达100%。

　　5）碳交易量/额：广东规模最大，交易最为活跃。因每个试点的纳入行业、参与企业数量、交易门槛等存在差异，各个试点的交易情况也有所不同。从交易量和交易金额来看，广东试点最为活跃，其次是湖北，这与当地第二产业规模、碳配额额度、当地碳价是高度相关。

　　6）碳价：试点碳价均呈现上涨趋势，北京增速最快，其次是广东。2024年碳价是北京最高，已突破百元大关，福建和天津碳价较低。北京纳入企业最多，但免费碳配额较少，使得碳价上涨。

　　上海环境能源交易所：该所于2008年8月5日正式成立，2011年10月改制为国内首家股份制环境交易所，股东单位有11家，2011年10月29日，上海碳排放交易试点正式开启，2021年7月16日，该所正式开启全国碳市场交易。业务覆盖包括碳金融产品和碳市场业务。

　　交易特点：

　　1）免费碳配额：按上一年碳排放量的80%发放。2016年进入试点的第二阶段，发布新的试点方案，降低了纳入企业门槛，由年排放量2万吨降低至1万吨，纳入企业增加，免费碳配额对应增加。此后几年维持每年1.5亿吨的规模。2020年“双碳”目标的提出使得当年上海市碳排放量大幅下降，免费碳配额也随之下降33.5%。2021年开始纠正“运动式减碳”行为，使得碳排放量恢复至此前水平。但碳排放量最高的电力行业已纳入全国碳市场进行交易，因此上海试点发放的免费碳配额剔除了电力行业，继续维持1亿吨水平。

　　2）有偿碳配额：2020年企业需求配额超出发放总额21.67万吨。主要原因：一是2020年“双碳”目标的提出，使得企业环保意识提高，极大的刺激了企业对碳配额的需求。二是企业担心碳价不断上涨，计划提前购买碳配额用以降低平均履约成本。

　　3）碳价：碳配额的稀缺性使得碳价上涨。2016年4月13日，碳价最低4.20元/吨，2024年8月9日，碳价最高77.65元/吨。2016年随着纳入企业增加，免费碳配额对应增加，但企业交易意愿不强，导致碳价大幅下降，直到2017年底企业履约时，碳价才有所上涨。此后呈现震荡趋势，2020年“双碳”目标的提出以及配套政策的刺激，使得碳配额变得稀缺，导致2021年企业履约时碳价大幅上涨，随后维持震荡上行的趋势。

　　4）碳交易量/额：2021年之后交易额随碳价上涨而增长。2016年随着纳入企业增加，交易量爆发，随后几年交易量并无明显变化，直到2020年，发放的免费碳配额大幅缩减，加之企业预期未来碳价会上涨，“惜售”心理加剧，导致市场中可交易碳配额减少，交易量也随之下降，但交易额随着碳价的上涨而增长。

　　5）交易方式：以挂牌交易为主。

　　风险提示：中国碳市场相关政策推出不及预期，欧盟碳关税等政策存在不确定性，可持续投资存在风险。