2024 年以来，节能降碳、优化产能相关政策陆续出台，有望引领新能源行业高质量发展。对于高耗能、产能富裕的行业，供给端有望发生一些良性变化，如行业产能富裕触发一系列负反馈调节机制、政府出台能效相关的政策、企业联合限产等，有望带动行业供需格局改善。本篇报告旨在梳理大化工行业有哪些供给相对受限以及潜在受限产品？我们认为若未来双碳政策加速推进，化工看点足。

    　　磷化工：供给侧改革将持续推进

    　　磷化工产业上游磷矿在资源保护、环保限制下供给较紧缺。黄磷为高能耗、高污染产品，直接受产能限制，政策鼓励黄磷行业设备节能绿色发展、产品梯级并综合利用。磷铵产能利用率有所提升，未来政策将继续严格控制磷铵行业新增产能。湿法净化磷酸、磷酸铁、磷酸铁锂供给相对宽松，景气或见底。在双碳和高质量发展背景下，我们看好行业供给侧改革持续推进。

    　　氟化工：PVDF 产能富裕

    　　受锂电池用量驱动，国产PVDF 供给快速扩张，2022/2023 年产能分别为11.6/14.6万吨，产能增速分别为56.1%/26.4%，产能利用率在60%左右。2023 年受国内新能源汽车需求增速放缓及国内竞争激烈影响，碳酸锂价格一度下滑。PVDF 在2021/2022 年均价分别为25.0/40.2 万元/吨，2023 年均价下滑至10.9 万元/吨。

    　　硅化工：看好三氯氢硅行业强化优胜劣汰机制近年来光伏行业高速发展带动三氯氢硅产能加速投放，目前产能利用率在50%以下，同时价格、价差处于历史底部区间。在国家高度重视高质量发展的背景下，盈利能力较差、产能利用率不高的行业有望强化优胜劣汰机制，推动供给加速改善。

    　　其他可能减产的细分行业

    　　涤纶长丝供应端边际增量减少，龙头企业在一定程度上主动降低开工负荷或能够有效优化产品盈利水平。电石、聚碳酸酯、碳纤维等行业具有较为突出的能耗水平，而产能利用率不高。环氧丙烷、粘胶等行业具有较高污染属性。粘胶短纤和长丝产业均已有着较为严格的产能扩张限制。未来这些高污染而产能利用率不高的产业有望受到更为严格的政策限制，推动供给加速改善。若“双碳”政策有望加速，其余新能源相关行业如纯碱、EVA、POE、环氧树脂、聚醚胺、锂电级芳纶、光伏/风电涂料、生物柴油的景气度有望提振。

    　　投资建议：关注磷/氟/硅化工产业及其他可能减产的细分行业1）磷化工：关注供给侧改革持续推进的磷矿、黄磷、磷铵行业，供需有望改善的湿法净化磷酸、磷酸铁、磷酸铁锂行业。2）氟化工：建议关注在产业链整合、基础设施完善、规模优势和技术工艺方面表现突出的氟化工企业，标的巨化股份、东岳集团。3）硅化工：关注具有规模、成本优势的硅化工企业。4）其他：关注新增产能减少、龙头议价能力强的涤纶长丝行业，标的桐昆股份、新凤鸣；关注电石、聚碳酸酯、碳纤维、环氧丙烷、粘胶短纤和长丝、纯碱、EVA、POE、环氧树脂、聚醚胺、锂电级芳纶、光伏/风电涂料行业的头部优秀企业。

    　　风险提示：限产力度不达预期风险；市场需求不及预期风险；环保成本提升风险。