五矿证券近日发布
电力行业24Q3总结：绿电反转需关注
碳排放双控
政策进展。
以下为研究报告摘要：
电力24Q3财报重要变化
1）水电板块24Q3利润同比+19%，24年汛期来水偏丰利好兑现。
2）绿电板块24Q3利润同比+19%，虽光伏电价仍然承压，但风况好转带动绿电整体业绩有所修复。
产业中观数据
煤价保持平稳，火电电价普遍下降。三季度内陆港口煤价格在780-950元/吨区间，较23年同期855-1070元/吨区间略有下降。港口和电厂库存维持历年较高水平，全国煤炭供需保持平稳。火电企业24Q3平均上网电价普遍有所下降。
水电9月遭遇极端枯水，核电检修影响发电量。24年汛期以来中国主要流域来水同比明显改善，6-7月长江流域降水量偏多一至二成，但8月开始遭遇涝旱急转，9月以来遭遇极端性秋季枯水，8-10月降雨量较多年同期均值偏少三成。核电则受机组检修影响，导致发电量有所下滑。
绿电Q3风况好转，光伏电价仍然承压。24Q3风资源有显著好转，风电利用小时数同比降幅大幅收窄，带动以风电装机为主的运营商业绩显著修复。受平价和
市场化项目比例提高的影响，光伏运营商平均电价仍在下降，呈增收不增利状况，说明光伏消纳
问题仍然严峻。
产业未来关注点和机会点
绿电困境持续，反转需关注碳排放双控政策进展。目前能源转型遇到消纳
难题，表现为光伏电价承压，绿电运营商增收不增利。我们认为解决思路有二，一是利用电力市场推动灵活性资源增长，二是利用
碳市场实现转型成本的全社会均摊。在这两方面我们都能看到政策端的积极变化，电改带来盈利修复确定性，结合绿电的成长属性，我们认为目前绿电板块整体被低估。
风险提示：1） 宏观经济波动风险； 2） 地缘因素及逆全球化风险； 3） 政策变化风险； 4） 新能源消纳风险； 5） 原材料价格波动风险。
