在“双碳”背景下，大力发展绿色金融是我国经济发展由高速发展迈向高质量发展的必然要求。保险资管机构作为我国绿色金融体系的重要成员及中长期资金的重要来源，在践行绿色投资、服务实体经济、助推“双碳”目标实现中具有关键作用。

　　目前，险资在投资绿色债券或发行绿色债权投资计划、股权投资计划、私募基金、组合类资管产品领域落地项目较多；资产证券化业务作为保险资管机构当下转型发力的主要领域之一，绿色项目或大有可为。

　　一、保险资金参与绿色投资的战略意义

　　保险资金是实体经济及绿色投资领域重要的资金来源。截至2024年9月末，我国保险资金运用余额持续增长至32.15万亿元，较年初增长16.18%，是金融领域的重要支柱，资金规模仅次于银行业。且随着保险行业发展、保险需求及市场潜力进一步释放，保险资金规模仍将日益稳步增长。保险资金具有规模大、期限长及非常稳定的特点，正好契合绿色发展项目的长期限资金需求，可在资产端服务实体经济增长和达成绿色低碳转型目标中提供更多支持。

图1:2013年-2024年9月保险资金运用余额及增速情况（亿元）

资料来源：金管总局网站，中诚信国际整理

　　绿色投资项目有利于保险资金拓宽投资品种，匹配资产负债久期，获得相对稳定收益。

　　首先，与传统投资领域相比，绿色项目的投资回收期往往较长，特别是一些风能、太阳能和基础设施项目期限往往在五年以上，且这种长期限的绿色投资项目往往具有投资规模大、收益适中的特点，因此该类投资标的与保险资金长期投资、价值投资的理念高度契合，可成为保险资金重要的投资品种，有助于险资缩小资产负债久期缺口、提升资产负债期限匹配水平，并有利于增强险资应对利率下行周期的能力。

　　其次，绿色投资项目多集中在国家支持的水电、风电、光伏、基础设施绿色升级等领域，质地较优；同时，绿色项目交易对手方整体信用资质较高，信用风险较低，这与险资审慎的投资风格及坚持长期价值投资的目标高度契合。此外，保险资金是国内经济的“减震器”和社会的“稳定器”，负有服务经济发展和保障国计民生的重要社会责任。投资绿色项目，可以兼顾社会价值和商业价值，实现行业发展与社会发展的共赢。

　　二、当前险资参与绿色投资的主要方式及成果

　　目前保险资管行业主要通过管理和运作绿色保险债权投资计划、股权投资计划、私募基金、组合类保险资管产品，以及投资绿色债券的形式参与绿色投资，投资方式较为灵活，力度逐步加大。

　　保险资金运用范围和品种较多，方式较灵活，包括银行存款、债券、债权投资计划、信托计划、股票投资、股权投资、公募及私募基金、组合类资管产品、资产证券化产品以及其他金融产品等。各保险机构利用保险资金长期性和稳定性优势，通过各种投资方式及形态，撬动投资规模，为绿色技术、绿色产品引入源头活水。

　　根据中国保险行业协会《2023年中国保险业社会责任报告》，2023年保险资金绿色投资余额达1.3万亿元，占比10%，相较于2020年，保险资金绿色投资余额5,615亿元增长1倍多，保险资金支持绿色产业的投资力度在逐步加大，对绿色技术、绿色项目的资金扶持力度也在进一步提升。根据中国保险资产管理业协会数据统计显示，截至2022年末，保险债权投资计划、股权投资计划和保险私募基金支持绿色产业发展登记（注册）规模近1.2万亿元。

　　保险债权投资计划是保险资管行业重要的投融资产品，主要包括基础设施债权投资计划和不动产债权投资计划两类，涉及底层投资项目种类较丰富。参考《国家发展改革委关于切实做好传统基础设施领域政府和社会资本合作有关工作的通知》中关于基础设施项目的界定及范围，基础设施项目主要包括能源、水利、交通、环保、农业、林业、市政工程等项目；根据《不动产办法》，保险资金投资的不动产，是指土地、建筑物及其它附着于土地上的定着物，一般而言，不动产项目主要包括公寓、写字楼、购物中心、酒店等具有商业不动产属性的项目。当前绿色保债计划的资产主要涉及水务、交通、能源等领域，具体包括污水处理工程、轨道交通工程、河道治理、水库、公路、核电厂、垃圾处理、生态文旅等底层资产。

　　截至2024年11月末，保险资管行业登记绿色债权投资计划超100个，其中2022年、2023年、2024年1-11月分别为13个、28个、38个，登记数量大幅增加，参与力度逐年加大。

图2:绿色保险债权投资计划通用交易结构图

资料来源：中诚信国际整理

　　三、绿色资产证券化的发展趋势

　　近年来我国境内市场绿色资产证券化规模稳步扩大，占比逐步提升。绿色资产证券化是资产证券化的重要组成部分，其特殊之处在于现金流是来自于绿色行业，或募集资金用于绿色低碳项目。

　　根据《中诚信国际：绿色资产证券化2024年度展望》，2023年我国共发行142单绿色ABS产品，发行规模2,403.22亿元，发行单数和发行规模分别较上年增长15.45%和14.05%。截至2024年11月末，已累计发行绿色资产证券化产品8,909亿元，存量规模约3,209亿元，约占全部资产支持证券余额的10%。

　　保险资产证券化业务加速发展，绿色资产证券化项目较少、尚有较大发力空间。自中保登资产支持计划2019注册制改革以及2021年9月注册制变更为登记制以来，保险资产支持计划随之进入快速增长阶段。2020~2023年，在中保登登记的保险资产支持计划数量分别为25、40、69和96只，登记规模分别为725.31亿元、1,568.30亿元、3,049.29亿元和4,604.28亿元。2024年1~9月，在中保登登记的保险资产支持计划数量为57只，同比增长5只。

　　从基础资产类型来看，2019年8月起至2024年9月末，在中保登登记的资产支持计划合计295只，规模合计为12,287.93亿元，基础资产主要为消费金融及小微贷款、供应链资产、融资租赁、基金份额、重组债权等资产，少有满足资产绿、投向绿、主体绿三个角度之一的项目。

　　根据多家保险资管机构反馈，未来将加大资管业务转型，着力于资产支持证券业务的发展，挖掘符合保险行业长期资金特点的基础资产。从银行间和交易所市场发行案例看，可再生能源电价补贴款与新能源汽车贷款依是绿色资产证券化最重要的基础资产类型，同时绿色CMBS和绿色基础设施类REITs的发行显著提升。绿色CMBS产品基础资产为绿色建筑，且多位于一线城市，抵押物估值较高，单个产品发行规模较大；风电、光伏发电、水力发电、核电等清洁能源项目作为“新能源基础设施类”，发行规模较大、融资期限较长；均可作为险资绿色资产证券化业务的拓展方向。

　　绿色保险及绿色债券相关制度不断完善，为绿色资产证券化业务提供政策依据或保障。未来仍需持续完善财政、金融和监管类的激励机制，以及绿色投资信息统计披露、信息共享机制，促进保险资金的绿色投资实践。